外汇管制何时解除？IMF会议后市场的深度解读

华人头条阿根廷2月9日讯/Cl：市场正密切关注与国际货币基金组织（IMF）的谈判，希望达成一项可能包括新增资金的协议，以加快解除外汇限制的进程。在周四的新闻发布会上，IMF传播部主任朱莉·科扎克（Julie Kozack）表示，谈判仍在进行中，但未透露更多细节。一些分析人士认为，这反映了谈判比预期更加艰难，讨论的核心问题集中在汇率政策上，尤其是在本周刚刚将贬值节奏从2%下调至1%的背景下。

与此同时，围绕国际组织提出的条件的种种传言，经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）表示，“与IMF的协议并不意味着任何形式的贬值。”他还强调，“协议达成后也不会立刻解除外汇管制。”

在科扎克和卡普托的表态之后，分析人士普遍认为，最可能的情境是，汇率统一和解除外汇限制将会在立法选举之后实现。

大多数专家仍认为，与IMF的协议将分为两个阶段：一是持续到选举的短期协议，二是在选举后达成的更广泛协议。专家指出，政府在选举前不会接受可能对平行美元市场和通胀施加压力的汇率政策调整。

与IMF的谈判：分析师的解读

IMF传播部主任朱莉·科扎克指出：“新计划将致力于利用迄今取得的进展，同时解决阿根廷面临的未决挑战。双方正在进行具有建设性和高频率的谈判，我们将在有进一步消息时提供更多细节。”

科扎克强调：“为了保持初步的成果，IMF工作人员和阿根廷当局一致认为，需要继续采取一套连贯的财政、货币和汇率政策，同时推动促进经济增长的改革。”

Quantum Finanzas的首席经济学家费尔南多·拜尔（Fernando Baer）表示：“谈判正在进行中，比目前想象的要更加艰难。我认为官方汇率会有一定程度的调整，但仍然会有政府干预。”

经济学家加布里埃尔·卡马尼奥（Gabriel Caamaño）认为：“科扎克说的是她能说的、必须说的，协议尚未达成；而经济部长卡普托则说出了他必须说的话。本周市场因为协议相关问题出现了一些波动，所以他出来澄清疑虑。”

卡马尼奥补充道：“很明显，IMF与政府之间在汇率问题上存在讨论，还需要观察他们如何解决。我认为他们会努力在4月的IMF董事会会议之前达成协议。”

Aurum Valores研究主管巴勃罗·雷佩托（Pablo Repetto）表示：“谈判过程中没人会说出全部真相，因为这是谈判的特性。没人会明确表示是否需要贬值。我预计，最迟3月或4月达成协议，且协议中可能会包括预付款。”

金融分析师克里斯蒂安·布特勒（Christian Buteler）强调，科扎克的言论并不意味着谈判被延迟，而是IMF在协议未达成之前仍保持正式声明，并不会提前发布任何公告。他还指出：“新闻发布会表明协议尚未达成，而分歧点可能在汇率政策和外汇储备问题上。”

Insider Finance首席执行官巴勃罗·拉扎蒂（Pablo Lazzati）表示：“协议最早也要到6月才可能达成，但这并不意味着IMF对政府的经济政策不满。相反，IMF对当前的货币政策非常满意，只是试图对现行汇率制度提出一些建议。”

经济学家费德里科·格鲁斯泰因（Federico Glustein）认为：“我不认为谈判会被拖延，目前的对话渠道顺畅。只是有时外界压力过大，催促加快进程。”不过，他指出：“IMF并不认同当前的‘爬行式钉住’（crawling peg）汇率制度，因此建议转向自由汇率，但这需要时间，这一点双方都清楚。”

F2 Soluciones Financiera的分析师安德烈斯·雷斯奇尼（Andrés Reschini）表示：“从目前来看，谈判似乎取得了一些进展，但细节还不明确，这符合谈判的特点。”

关于汇率政策和解除外汇管制的问题，雷斯奇尼预测：“IMF可能要求至少制定一份实现汇率统一的路线图，同时可能包括一个阶段性的‘管理浮动’制度。”

大选前是否会有新增资金？

经济学家加布里埃尔·卡马尼奥预计，可能会有“一个短期协议持续到选举结束，提供融资以支付阿根廷欠IMF的款项，随后再达成一个更大的协议，包含更多净融资。”他认为，“IMF在汇率问题存在不确定性的情况下，愿意在大选前投入大量资金显得有些奇怪。”

经济学家阿米尔卡·科兰特认为，科扎克的言论“不过是老调重弹”，指出IMF一如既往地强调财政和货币政策，而汇率政策和外汇储备问题仍然悬而未决。他同意协议将分为两个阶段：“一个大选前的临时协议，因为IMF不会在选举年提供新增资金来干预汇率差，而是可能允许对债务到期进行展期。今年剩余的3.5亿美元利息可能会重新安排。”

“选举结束后，从2026年1月1日开始，米莱承诺解除外汇管制时，双方可能会协商提供新增资金的金额，以及选择何种汇率和货币政策，例如采取‘脏浮动’或更自由的汇率制度，并在此基础上讨论新计划和取消外汇限制的安排。”科兰特分析道。

经济学家娜塔莉亚·莫蒂尔表示：“IMF和阿根廷政府的期望存在矛盾。”在她看来，“IMF不会在阿根廷未修正现行受外汇管制和汇率滞后影响的汇率制度之前向其提供新增资金。”

莫蒂尔进一步解释道：“IMF愿意提供美元用于汇率市场的调整。但鉴于阿根廷的历史，IMF并不想再次冒险。这一点在中期选举年尤为重要，因为可能的政治格局变化会影响未来的履约情况，并迫使与新政府进行重新谈判。”

在这种背景下，莫蒂尔预测，“协议不会超出一项不包含新增资金的‘备用协议’（Stand-by Arrangement），即仅重新安排前政府遗留下的债务承诺。IMF可能会等待阿根廷自行调整汇率并解除外汇管制。”

汇率统一与大选后的外汇管制解除

总统哈维尔·米莱强调：“到2026年1月1日，外汇管制将不复存在；如果国际货币基金组织（IMF）提供资金，我们可以更快地实现这一目标。”与此同时，卡普托表示，如果获得额外资金，将用于重组阿根廷央行（BCRA）的资本。他确认，解除外汇管制需要满足三个条件：通过汇率缓步贬值减缓通货膨胀；将基础货币规模缩减到广义基础货币的水平；以及重组央行资本。

在这种背景下，Facimex Valores评估认为：“放宽外汇限制以及外汇市场的正式统一可能会被推迟到立法选举之后。”

“这是合理的，因为目前尚需更多时间来满足这三个条件。第一个条件已初步达成，因此阿根廷央行从2月起将汇率缓步贬值的月利率降低至1%。我们预计到年中，通胀率可能趋于新计划所引导的水平，为最后的缓步贬值降低及第一个条件的正式满足铺平道路。第二个条件则还需要一些时间，目前基础货币仍高于广义基础货币15.4万亿比索，而这需要通过央行购汇逐步缩小差距。第三个条件可能会在与IMF签订的新协议下更接近实现。”

Outlier咨询公司也认同卡普托的最新声明：“这强化了我们对选举后汇率统一才是最可能情境的假设，除非IMF带来极其积极的意外支持。”

UG Valores总监华金·马克认为：“行政当局不应在中期选举前冒全面解除外汇管制的风险。”

“尽管IMF工作人员与经济团队在优先事项上存在分歧，但重点是持续稳定宏观经济变量。在选举确认经济方向后，可能会实施取消外汇市场限制并达成中长期综合协议。”马克表示。

同时，经济学家费德里科·格鲁斯坦指出：“解除外汇管制依赖于储备的积累和经济增长，同时也需要信心的提振。因此我认为这一过程将在选举后才会发生，而不是更早，因为当前条件并不成熟，否则可能导致汇率的剧烈波动，这是政府试图避免的情况。”

经济学家娜塔莉亚·莫蒂尔也表示：“考虑到当前的国际形势，在选举前解除外汇管制的可能性很低。”她进一步分析道：“唐纳德·特朗普已表示，他将在执政初期采取更为激进的外交政策，这将导致市场波动，并在某些情况下引发过度反应，对包括阿根廷在内的新兴经济体产生负面影响。”

“在这一背景下，解除外汇管制变得更加复杂。如果阿根廷能够通过与美国的双边协议、吸引外国私人投资或获得多边机构的重大资金注入确保外汇流入，那么在选举前提前解除管制的可能性可能会增加。但即便如此，最可能的情境仍是大选后实现外汇市场的自由化，以便在更有利的宏观和外部条件下确保有序过渡。”莫蒂尔补充道。

金融分析师克里斯蒂安·布特勒强调：“选举前解除外汇管制是不可能的。米莱的声明重申了这一点，因为这将导致汇率剧烈波动，从而推动通胀上升。”

同时，帕布洛·拉扎蒂表示：“政府在确保选举后不会出现意外之前，并不急于推进解除外汇管制。因此，根据Insider Finance的分析，我们认为外汇管制的结束将发生在今年选举结束之后。”

研究负责人帕布洛·雷佩托认为：“解除外汇管制我认为将更为循序渐进，而非一次性完成。如果能达成协议并获得新增资金，这一过程可能会更快，且可能比等到2026年时实现更大规模的限制解除。（完）