【財經周報】 市場展望

1. 宏观聚焦
2. 全球宏观

G20达成历史性的税改协议，跨国科技巨头避税空间被压缩

当地时间7月10日，二十国集团财政部长和央行行长第三次会议在意大利威尼斯闭幕，并发布公报称， 已就更稳定、更公平的国际税收框架达成历史性协议。131个国家原则上同意确保企业最低税率为至少15%，同时确保大企业在销售所在地纳税。制定最低税率是为了避免跨国企业为尽可能少交税在全球转移盈利。

近几十年来，诸多跨国企业利用少数几个全球避税地转移利润，侵蚀了各经济体的税基。尽管在税收政策上的协同作为一种政府间协调的提议早已出现，但一直没能达成协议。新冠疫情对经济的冲击在一定程度上加速了分歧的弥合。

跨国科技巨头未来避税的空间将被极大压缩。国际税收改革对征税权的重新划分目前主要针对大型跨国科技巨头，“全球最低企业税率”规则实施后,可能会要求位于低税率地区的中间实体缴纳额外的税款。为适应新的全球税制，跨国公司也需进行财税管理系统升级，加重经营成本负担。

1. 中国宏观

中国央行“逆流”全面降准

中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次降准为全面降准，降准后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。降准释放长期资金约1万亿元。

回顾过去一个季度，全市场没有任何卖方分析师提及中国央行像这样使用准备金工具的可能性。市场的焦点普遍在主要经济体的央行将如何退出宽松政策。

央行表示大宗商品涨价造成中小企业经营成本上升是降准的一部分原因。考虑到这次降准恰逢一次MLF到期，未来几个月，央行再度用降准的动作替代到期MLF是大概率事件。由于MLF是有成本的，这将给市场传递积极的信号，并在一定程度上降低商业银行的压力。

从更长的时间周期考虑，，全面降准可为未来应对美联储货币政策转向预留政策空间。下半年美国有望实现充分就业并迎来较长时间的繁荣期。届时美联储退出刺激政策会使中美利差收窄。由于降准可能推动利率一定程度下降，减缓热钱流入，为中国未来货币政策转向预留空间，减缓未来人民币贬值的压力。

1. 市场展望
2. 外汇与利率

近2个月来，我们多次在市场周报中提及了中国10年期国债的中线做多机会。随着近期中国央行的政策动作刺激，该品种近期脱离了近1年形成的底部区间，正式开启上升趋势。短期内的参与价值已不大，但成本低的投资者仍可耐心持有，享受趋势。下半年我们将该品种保持持续关注，适时分享小级别跟随趋势的机会。

图表1 中国10年期国债期货日线 来源：通达信

1. 大宗商品

略。

1. 股指

近2个月来，我们多次提示A股主要宽基指数尤其是代表中小市值个股的中证500、中证1000指数的机会。中证1000指数此前已有明显表现。7月12日中证500指数经历了漫长的蓄势后向上突破并创5年来的新高。考虑到目前中证500指数的整体估值仍处于历史较低分位，后市空间较大，仍应保持战略上的乐观。

图表2 中证500指数日线 来源：通达信

图表3 A股主要宽基指数概况 来源：CHOICE

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金融理财师：安山集團张扬