5月21日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）特朗普将宣布为“金穹”项目提供250亿美元资金。特朗普称美国新导弹防御系统将耗资1750亿美元。被看作是星球大战2.0版，核心是空基反导，针对超高音速导弹。        

利好军工。

2）美股三大指数集体收跌 贵金属板块逆势大涨。    美股三大指数集体收跌，道指跌0.27%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.39%。大型科技股多数下跌，亚马逊、谷歌跌超1%。旅游服务、邮轮概念股跌幅居前，挪威邮轮、爱彼迎跌超3%。贵金属板块涨幅居前，Vista黄金涨近18%，科尔黛伦矿业涨超5%，哈莫尼黄金涨超4%，金田、泛美白银涨超3%。        

美股或临持续调整。

3）热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，携程网跌超5%，蔚来跌近2%，爱奇艺、小鹏汽车跌超1%，阿里巴巴涨超1%。      

上行趋势未变。

4）美联储哈玛克表示，不希望对贸易局势反应过度，未来出台的政策可能抵消贸易政策的影响。      

显示美联储将继续按兵不动。

5）“存款搬家”加速：理财规模突破31万亿元 港股等权益策略增加。随着贷款利率下降，本周开始多家国有行下调存款利率。由于降息预期仍在持续，今年以来理财规模也不断创下新高，5月已经突破了31万亿元大关。记者从多家银行理财子公司和普益处获得的数据显示，截至5月20日，理财总规模达到约31.3万亿元，相较年初大涨约1.6万亿元，2024年12月时为29.68万亿元。 理财子公司人士对记者表示，规模增长最多的主要是短期限产品，“存款替代”的效应开始体现。亦有银行个金业务人士对记者提及，早前畅销的是现金管理类、纯债类产品，今年以来随着股市回暖，加入少量权益资产的“固收+”策略也开始受到欢迎，不乏理财子公司发行了港股策略的产品。     

推荐关注，有利港股A股市场。

6）王毅同巴基斯坦副总理兼外长达尔会谈。外交部长王毅在京同巴基斯坦副总理兼外长达尔举行会谈。王毅说，中巴双方就巩固传统友谊、加强互利合作、共同应对挑战保持密切战略沟通，体现了两国关系的高水平。作为铁杆朋友，中方将一如既往坚定支持巴方维护国家主权和领土完整，支持巴方探索符合本国国情的发展道路，支持巴方坚决打击恐怖主义，支持巴方在国际和地区事务中发挥更大作用，不断深化中巴全天候战略合作伙伴关系，推动中巴命运共同体建设走在周边命运共同体建设的前列。双方要携手打造中巴经济走廊“升级版”，推进工业、农业、能矿、人力资源开发、反恐安全等领域合作。达尔表示，巴方珍视巴中兄弟情谊，坚定恪守一个中国原则，支持中方维护国家利益和尊严。巴方钦佩中国新发展成就特别是创新科技进步，期待加强巴中全方位合作，希望在克服当前困难、推进国家发展安全稳定进程中继续得到中方有力支持，将全力保障中方在巴人员、项目和机构安全。达尔介绍了巴印达成停火谅解以来最新情况和巴方考虑，感谢中方主持公道，为停火促和作出不懈努力和重大贡献，表示巴方将坚决维护国家主权和领土完整，同时愿同印方保持对话、缓和局势。王毅表示，中方欢迎并支持巴印通过对话妥善处理分歧，实现全面持久停火，寻求根本解决途径。这符合双方根本和长远利益，有利于地区和平稳定，也是国际社会普遍期待。双方还就加强区域合作，深化在多边机制中的协调等交换了看法。      

有利地区及南亚局势稳定。

7）量化私募行业迎新一轮调研，关注AI模型运用等。 监管部门近期对部分头部量化私募开启新一轮调研。此次调研一方面聚焦于当前市场环境下量化的整体运行情况，包括：不同市场环境下的盈利和回撤情况如何变化，主要超额收益来源如何，以及2024年量化的整体表现和应对、负债端赎回压力等；另一方面，对于量化策略中AI模型的运用较为关注，包括：是否面临人工智能算法黑箱带来的模型不可解释性与风险不可控性问题，AI“幻觉”风险在量化资产配置场景中的典型表现是什么以及如何抑制此类风险等。      

推荐关注，或面临新的监管措施。

8）摩根大通美债客户调查显示空头占比创2月10日以来新高。摩根大通美债客户调查显示，截至5月19日当周，空头和多头占比均上升2个百分点，中性下降4个百分点。所有客户调查显示，空头占比创2月10日以来的新高。      

暗示美债收益率将上行，美债向下趋势不变。

9）央行：加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动一揽子货币金融政策落地见效，支持经济持续回升向好，5月19日，中国人民银行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会并讲话。金融监管总局副局长周亮出席会议并讲话。中国人民银行副行长宣昌能、邹澜出席会议。 会议指出，4月25日中央政治局会议分析研究当前经济形势，对下一步经济工作作出重要部署。金融系统要提高政治站位，切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，抓好一揽子货币金融政策措施的落实和传导，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，提高金融支持实体经济质效，支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序，推动金融服务实体经济和银行自身可持续发展的有机统一。有序推进人民币国际使用，提高贸易和投融资便利化水平。统筹发展和安全，坚决维护国家金融安全。      

暗示一揽子增量政策仍在做加法，有利经济与市场。

10）南向资金今日净买入超63亿港元 美团获净买入居前。 南向资金今日净买入63.32亿港元。其中，美团-W、建设银行分别获净买入约12.34亿港元、4.99亿港元；腾讯控股遭净卖出约3.07亿港元。      

支持港股上行。

11）日本考虑接受美国调降关税 而非完全豁免。 日本正考虑接受美国下调关税税率，而非协商让美方完全取消。    

为妥协作准备。

12）4月份全国税收收入同比增速由负转正。 财政部数据显示，今年前4个月，全国税收收入65556亿元，同比下降2.1%，降幅比一季度收窄1.4个百分点。从单月数据来看，4月份，全国税收收入同比增长1.9%，增速由负转正。    

经济基本面向好。

二）公司与行业逻辑

1）COMEX黄金期货收涨1.83%报3292.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨2.32%报33.26美元/盎司。      

料将延续反弹。

2）金砖国家人工智能高级别论坛在巴西召开。  由中华人民共和国工业和信息化部，巴西发展、工业、贸易与服务部，巴西公共服务管理和创新部和巴西科技创新部联合举办的金砖国家人工智能高级别论坛，在巴西首都巴西利亚举行。本次论坛分为三个议题，分别是数据经济促进人工智能产业发展，人工智能领域的国际合作与能力建设——创新、科学与技术，以及人工智能赋能行业数智化发展。来自中巴两国业界学界的专家学者针对人工智能领域的热门话题、如何利用人工智能实现全球南方国家可持续发展等方面展开深入交流和讨论。      

有利行业发展，中国将为金砖国家提供支持。

3）WTI原油期货收报62.56美元/桶，下跌0.13美元，跌幅0.21%。布伦特原油期货收报65.38美元/桶，下跌0.16美元，跌幅0.24%。        

料将延续反弹。

4）苹果向开发者开放人工智能模型 以刺激新应用程序开发。苹果正准备允许第三方开发者使用其人工智能模型编写软件，旨在刺激新应用程序的创建，并使其设备更具吸引力。据知情人士透露，苹果正在开发一套软件开发工具包及相关框架，让外部开发者能够基于驱动苹果智能（Apple Intelligence）的大型语言模型构建人工智能功能。苹果预计将于6月9日在全球开发者大会（Worldwide Developers Conference）上公布这一计划，此举是其成为生成式人工智能领域领导者这一更广泛尝试的一部分。    

值得关注。

5）摩根大通给予泡泡玛特超配的初始评级，目标价250港元，即上涨20%。      

推荐关注。

6）宁德时代：悉数行使超额配售权。宁德时代(300750.SZ)公告称，公司发行的1.36亿股境外上市外资股（H股）已于2025年5月20日在香港联交所主板挂牌并上市交易。根据发行方案，公司同意由整体协调人于2025年5月20日悉数行使超额配售权，按发售价每股H股股份263港元发行2033.67万股H股股份。前述超额配售权悉数行使后，本次发行的H股由1.36亿股增加至1.56亿股。      

推荐关注，不宜追涨。

7）新华保险：尽快推进试点基金三期相关工作 提高港股配置比例。国家金融监督管理总局近日批复同意新华保险参与第三批保险资金长期投资改革试点，新华保险将联合中国人寿等机构共同发起设立鸿鹄基金三期。新华保险相关知情人士告诉记者，鸿鹄基金三期具体推进计划和时间表“还有待统一分配和安排”，“会尽快推进相关工作落地”。新华保险相关负责人表示，公司坚持“战略资产配置”和“战术资产配置”两手抓。“战略资产配置”重视长期战略布局，把服务实体经济作为构建投资组合的底层逻辑；“战术资产配置”严格做好再平衡策略，适时启动试点基金，增加持有型权益底仓资产，提高港股配置比例等。     

推荐关注。

8）奥飞娱乐：拟出资1000万元投资共青城植钰股权基金，标的公司专注于消费级AI机器人研发且产品涵盖交互型机器人、盲盒和手办等。 奥飞娱乐(002292.SZ)公告称，为推进公司“IP+AI”战略及产业应用落地，全资子公司广东奥飞动漫产业投资合伙企业（有限合伙）拟与专业投资机构共同签署《共青城植钰股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，认缴出资人民币1000万元。公告显示，共青城植钰股权投资合伙企业为单一标的投资基金，将定向投资深圳玄源科技有限公司股权。标的公司注册资本144.4443万元，主营业务为以“交互型机器人”为主力产品切入，并辅以授权产品（盲盒、手办等其他快消硬件入口）并行。专注于消费级AI机器人研发，以“全生命周期AI陪伴”为核心战略，致力于打造覆盖儿童、成人及老年全场景的智能伴侣生态。    

推荐关注，不宜追涨。

9）万向钱潮：低空飞行器方面多个轴承送样测试进展顺利。  万向钱潮(000559.SZ)在业绩说明会上表示，目前低空飞行器方面多个轴承送样测试进展顺利，计划明年进入量产阶段。人形机器人方面已围绕行星滚柱丝杠轴承、关节万向节等一些精密核心件成立技术攻关组，预计年内开发出样件，计划明年进行产业化投资。      

推荐关注，不宜追涨。

10）多家银行下调大额存单产品利率 降至“1字头”。   新一轮存款降息来袭，包括工行、中行、建行等多家银行纷纷下调了活期存款、定期存款以及通知存款等多个产品利率。随着银行存款“降息潮”的延续，曾被视为“揽储利器”的大额存单产品，正在逐渐“失宠”。近期，有多家银行在调降定期存款利率的同时，也同步下调了大额存单产品利率。目前，大额存单产品即将全面迈入“1时代”。       

对LPR下调的反应，可能致存单搬家，有利股市。

11）沪硅产业：拟70.4亿元收购新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿少数股权，国家大基金二期将成为公司持股5%以上股东。    沪硅产业(688126)披露重组草案，拟通过发行股份及支付现金方式，购买上海新昇晶投半导体科技有限公司（简称“新昇晶投”）、上海新昇晶科半导体科技有限公司（简称“新昇晶科”）、上海新昇晶睿半导体科技有限公司（简称“新昇晶睿”）的少数股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超21.05亿元，此次收购价格合计约70.4亿元。交易完成后，公司将通过直接和间接方式持有新昇晶投100%股权、新昇晶科100%股权、新昇晶睿100%股权。此次收购标的公司均为公司300mm硅片二期项目的实施主体，其中新昇晶投为持股平台，新昇晶科主要从事300mm半导体硅片切磨抛与外延相关业务，新昇晶睿主要从事300mm半导体硅片拉晶相关业务，此次收购有利于进一步进行管理整合、优化资源配置。本次权益变动后，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司将持有公司2.99亿股股份，占公司总股本的9.36%    

推荐关注。

12）西昌电力：分时电价机制调整 预计减少公司2025年净利润约540万元。    西昌电力(600505.SH)公告，四川省发展和改革委员会发布了《关于进一步调整我省分时电价机制的通知》，自2025年5月1日起执行。本次分时电价机制调整对公司经营业绩会造成一定影响。全年增加低谷时长180小时、减少平段时长180小时，并将180小时高峰时段由用电价格相对较高的春秋季调整到价格较低的夏季。工商业用户结合分时电价机制调整合理安排生产计划，公司大工业用户暂不执行尖峰电价，预计全年销售均价将有所降低。根据5月用户目前生产情况及上年同期情况对比，经初步测算，本次分时电价机制调整预计减少公司2025年净利润540万元左右。        

宜规避。

13）宏景科技：签署5.97亿元智算项目服务合同。 宏景科技(301396.SZ)公告称，公司与Y公司近日签署了《智算项目服务合同》，由公司按照Y公司要求向Y公司提供服务器、组网配套服务以及对服务器进行必要的改配服务，并提供算力服务。合同总金额为5.97亿元（含税），合同期限5年。      

推荐关注，不宜追涨。

14）泰瑞机器：新签订单获取情况良好 新增产能正爬坡。泰瑞机器董事长兼总经理郑建国在今天下午举行的2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上称，“目前公司新签订单获取情况良好。公司可转债募投项目大型一体化智能制造基地项目（年产29台压铸机、5000台注塑高端装备建设项目）已竣工投产；此外，公司总部大楼和全电动智能化精密注塑机智慧工厂项目也已投入使用，新增产能正在陆续爬坡中。”      

推荐关注。

15）卧龙电驱：卧龙外骨骼机器人样机正在内测中。   卧龙电驱在互动平台表示，卧龙外骨骼机器人解决方案是一款集运动辅助、损伤预防和健康监测于一体的消费级智能外骨骼机器人，产品致力于满足户外运动爱好者、户外工作者、游客、老年人及髋关节损伤患者的多样化需求。目前样机正在内测中。    

推荐关注。

三）今日市场展望    

昨日市场全天回落，三大指数小幅上涨。   大小指数走势继续分化，北证50、微盘股指数均创历史新高。沪深两市全天成交额1.17万亿，较上个交易日放量832亿，呈价升量增态势，市场情绪好转。      

盘面上，市场热点集中在消费、医药等方向，个股涨多跌少，全市场超3800只个股上涨。      

从板块来看，大消费股再度走强，宠物经济、美容护理、IP经济等新消费方向表现活跃，贝因美等多股涨停。创新药概念股震荡走高，一品红等涨停。并购重组概念股维持强势，天汽模等涨停。    

下跌方面，高位股退潮集体大跌，渝三峡A等多股跌停，港口、化学纤维、军工电子、PEEK材料等板块跌幅居前。   截至收盘，沪指涨0.38%，深成指涨0.77%，创业板指涨0.77%。    

技术上看，由于连续二天在10日线获得支撑，因此判断短调己经结束，进入新的上行程。    

 根据测算，由于5日线处于走平并略有向下态势，因此大盘暂不且备突破前高条件，上行可能短线受阻于3400，不宜追涨。      

根据高股息与新质生产力技术态势的对比，热点可能转向新质生产力。        

黄金上行、美股上行受阻符合预判，判断美股进入调整可能大，但对A股港股不构成影响。        

综合上述，今日市场以上行为主，但由于不具备上破前高条件，可能受阻于3400，不建议追高。        

热点面临结构性切换，新质生产力可能成为结构性主线。

提示： 星球观点，仅供参考。