英媒：发达国家国债收益率飙升带来麻烦

据英国《经济学人》周刊网站5月25日报道，当投资者们看到美国30年期国债的收益率升到5%以上时，不由感到不寒而栗。收益率的这次最新跳涨出现在5月21日，在美国众议院通过特朗普总统的“大而美”(且会扩大财政赤字的)的预算法案的一天前。

难怪投资者们开始重新评估向“山姆大叔”提供长期贷款的风险。甚至在这项减少政府税收的预算法案通过之前，美国政府在过去一年就已经借债2万亿美元(相当于美国国内生产总值的6.9%)。

这种局面，再加上近期美国在政策制定方面的乱象以及特朗普对国内各机构的威胁，使得美国国债曾经无可置疑的避险地位受到质疑。但对于考虑投资多元化的资金管理者来说，还有件事令人头疼：其他国家的政府债券看起来也有了新的风险，大多数富裕国家国债的长期收益率都在上升。

英国政府30年期借款的成本已达5.5%，站上1998年以来的高点(4月的短暂峰值除外)。德国的借款成本为3.1%，已接近本世纪10年代初欧元区债务危机以来的最高水平。在5月21日的盘中交易中，日本30年期国债收益率升至近3.2%，创下历史新高。

这在某种程度上都可以归结于一点：在美国发生的一切不会仅停留在美国国内。美国经济规模极为庞大(占世界产出的26%)，因此美国政府的超高赤字打破了全球储蓄和投资的平衡，推高了资本成本。

与此同时，特朗普的政策威胁到的不仅仅是美国经济。例如，关税的不确定性使各国的通胀和经济增长前景均变得难以预料，促使投资者要求更高的风险溢价。一些人还可能推测，其他国家的政客也会跃跃欲试，效仿美国的肆意作为。

不过，其他地区的自身情况也能够对债券收益率构成上升压力。有些压力来自好消息而非坏消息。例如，德国借款成本的大幅上升，是在3月初其政府宣布将大幅增加基础设施和国防投资之后。长期以来，人们普遍认为德国的支出过少而非过多，因此这推高了人们对其未来经济增长的预期，进而推高了其主权债务的回报率。

在英国和日本，收益率上升出于更令人担忧的因素。其中一个原因是通胀再次意外升温。

与此同时，高盛的分析师写道，对长期政府债券的结构性需求来源正在枯竭。“资产负债管理者”(即诸如固定收益养老基金等利用债券固定收入流来保障其未来负债的机构)长期以来一直是政府债券的大买家。但现在收益率已经足够高，它们能够以有吸引力的价格锁定这些现金流多年，这意味着许多机构可以退出市场。由于财政赤字和央行收缩资产负债表导致政府债券供应量居高不下，这为长期借款成本进一步上升创造了条件。

多年来，债券交易者们的普遍看法是，30年期国债收益率“不可能”大幅高于5%，或者不会长期保持在这一高位。他们的理由是，如果收益率如此之高，养老基金和大学捐赠基金等长期投资者会抢购其能买到的每一只债券。然而，如今30年期国债收益率就位于这一水平。如果大买家们已经吃饱，那么如今的财政困局可能会变得更加严重。