5月28日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑逻辑

1）港股今年涨超10% 相关基金业绩“霸屏”。 今年以来，伴随港股市场显著走强，港股相关基金净值水涨船高，在公募基金业绩排行榜上“霸屏”。据统计，截至5月26日，在权益类基金业绩排行榜前100名中，近三成产品的港股仓位超过30%，部分重仓港股的基金年内净值涨幅超过50%。

得益于大型科技股如小米、腾讯音乐等表现出色，推荐关注。

2）日本据悉将在贸易谈判中提议购买美国制造的芯片。 日本正在对美越来越大的妥协。

3）富时A50期指连续夜盘收涨0.12%，报13420点。 调整态势未变。

4）特朗普经济顾问MIRAN表示，10%的关税不足以构成不利的经济影响；监管松绑将使潜在GDP增长增加40至90个基点。 美国关税战的基线目标是高于对手10%的基准关税，既不推高物价，又增加了关税收入，有利美国经济，因此美股表现最为强势。

5）美股三大指数集体收涨 大型科技股普涨。 美股三大指数集体收涨，道指涨1.78%，纳指涨2.47%，标普500指数涨2.05%，大型科技股普涨，特斯拉涨近7%，英伟达涨超3%，苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta涨超2%。汽车制造、半导体设备涨幅居前，Stellantis涨近6%，科磊、科休半导体涨超4%，阿斯麦、Lucid涨超3%，丰田汽车涨超2%。黄金股走低，黄金资源跌超6%，金田跌超4%。被FDA叫停基因疗法试验，Rocket Pharma股价跌逾62%。

特朗普媒体科技集团跌超10%。 短调结束，料将继续上行。

6）纳斯达克中国金龙指数跌0.28%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.28%，热门中概股多数下跌，哔哩哔哩涨超2%，知乎、新东方、爱奇艺涨超1%，理想汽车、京东跌超2%，小鹏汽车、蔚来跌超3%，拼多多跌超13%。

主要受拼多多影响，对港股影响不大。

7）东盟－中国－海合会峰会联合声明：探索本币和跨境支付合作。 东盟－中国－海合会峰会联合声明发布，其中提到，促进自由贸易，欢迎中国－东盟自贸区3.0版升级谈判全面完成，期待升级议定书早日签署和生效。期待中国－海合会自贸协定谈判早日完成；加强产业链供应链韧性，促进可持续贸易，在数字和绿色经济技术等新兴和未来产业创造新的经济机遇；探讨建立区域性商务理事会，促进三方企业对话，加强贸易投资流动，发展地区价值链；探讨包括资本市场和金融技术在内的地区金融合作，赋能中小微企业发展；探索本币和跨境支付合作。 其中提到，寻求数字创新和技术机遇：1、探讨跨区域框架，促进数字经济发展，开展数字贸易、电子商务、数字支付、金融科技、人工智能、初创企业和数据安全合作；2、探讨人工智能、区块链、量子计算、智慧城市发展和先进技术基础设施等领域伙伴关系；3、支持数字技能发展和数字扫盲项目合作，确保数字时代的包容性参与，提升具有包容性社会保护的平台性工作。

推荐关注，中国与东盟以及海合会的合作获得巨大进展，有利多边机制。

8）短期美债在2年期国债招标后保持上涨。 690亿美元2年期美国国债中标收益率比发行前交易水平低一个基点，发行结果公布后短债维持涨势。基准2年期国债收益率仍比上周五收盘价低出大约2个基点。投标指标也表现稳健，一级交易商的获配比例仅为10.5%，直接投标人获配比例较大。竞标数据稳健，一级交易商获配10.5%，低于近期平均值10.9%。直接投标人获配比例26.2%，远高于近期平均值16.4%。间接投标人获配比例为63.3%，近期平均值为72.7%。投标倍数为2.57倍，过去六次平均值为2.65倍， 4月拍卖的投标倍数为2.52倍。本周的国债招标料将受益于潜在的月底需求，周三和周四将有5年期和7年期国债招标。

短债拍卖超预期，利好债市收益率回落。

9）欧洲主要股指收盘多数上涨。 欧洲主要股指收盘多数上涨，德国DAX30指数涨1.02%，报24241.78点；英国富时100指数涨0.73%，报8781.56点；法国CAC40指数跌0.02%，报7826.79点；欧洲斯托克50指数涨0.45%，报5419.45点。

料将继续上行。

10）美国国家经济委员会主任哈塞特表示，对某些国家的关税可能降至10%或更低。关税的降低将适用于提供良好条件的国家。

暗示美关税战基线目标为对对手加10%关税，该言论旨在促进对手妥协。

11）中国诚通：以务实举措推动金融和基金业务在服务国家战略中实现新突破。 中国诚通5月26日召开2025年度金融和基金工作会。集团党委书记、董事长奚正平指出，作为国有资本运营公司，集团持续深化金融布局结构，构建起涵盖基金投资、股权运作、融资租赁等业务的综合性金融业务体系。通过强化基金投资引领、打造产融结合生态、开展上市公司股权运作等，有效服务于国资央企产业升级和战略性新兴产业发展，在维护资本市场稳定、支持科技创新等国家战略任务中充分发挥了“国家队”作用。奚正平强调，要紧扣专项债注资、科创基金设立、增持贷投资等重点任务，全力以赴完成各项任务目标，统筹发展和安全，以务实举措推动金融和基金业务在服务国家战略中实现新突破。

国家队表态，值得关注。

12）公募总规模首次突破33万亿 2024年初以来第七次创历史新高。 中基协最新发布的公募基金市场数据显示，截至2025年4月底，我国公募基金总规模为33.12万亿元。这是我国公募基金总规模首次突破33万亿元，也是自2024年初以来，我国公募基金总规模第七次创下历史新高。此前，我国公募基金总规模分别在2024年2月底、4月底、5月底、7月底、9月底、12月底6次创下历史新高。分类型来看，今年4月股票基金、债券基金的规模增长均超千亿，货币基金更是猛增超6600亿。

推荐关注。

13）香港特区政府回应标普及穆迪确认香港的信用评级。 评级机构标普及穆迪今日分别发表报告，标普维持香港“AA+”的信贷评级和“稳定”的评级展望，而穆迪在维持香港“Aa3”信贷评级的同时，将评级展望由“负面”调升为“稳定”。香港特区政府回应表示，最近多家评级机构一致给予香港“稳定”的评级展望，反映香港在全球经济和金融不确定性增加之际，具备稳定前行的韧性。展望未来，香港有信心在应对外部挑战的同时，把握新形势下的发展机遇。特区政府会继续致力用好香港在“一国两制”下的制度优势，巩固和提升香港作为国际金融、航运和贸易中心的地位，同时大力推进国际创科中心的建设，推动经济与社会的高质量和可持续发展。 

推荐关注，利好港股。

14）南向资金今日净买入近120亿港元 盈富基金获净买入居前。 南向资金今日净买入119.75亿港元。其中，盈富基金、美团-W分别获净买入约52.58亿港元、19.19亿港元；腾讯控股遭净卖出约11.79亿港元。

买入力度加大，有利港股反弹。

15）三部门：到2027年 电子信息制造业数字化转型、智能化升级的新型信息基础设施基本完善。 工业和信息化部、国家发展改革委、国家数据局印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，到2027年，电子信息制造业数字化转型、智能化升级的新型信息基础设施基本完善，规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超过85%，先进计算、人工智能深度赋能行业发展。典型场景解决方案全面覆盖，形成100个以上典型场景解决方案，服务能力明显增强，形成不少于100家面向电子信息制造业的专业化服务商“资源池”。标准支撑体系基本形成，数字化转型人才梯队基本建立。 到2030年，转型场景更加丰富，建立较为完备的电子信息制造业数据基础制度体系，电子信息制造业工业数据库基本建成，形成一批标志性智能产品，数字服务和标准支撑转型的环境基本完善，数字生态基本形成，转型效率和质量大幅提升，向全球价值链高端延伸取得新突破。

重要产业政策，目标明确，利好新质生产力。

16）市场监管总局：强化反垄断和反不正当竞争 纵深推进全国统一大市场建设。 市场监管总局党组书记、局长罗文主持总局党组理论学习中心组2025年第四次集体（扩大）学习。会议要求，要处理好效率和公平的关系，贯彻落实促进民营经济发展的政策措施，强化反垄断和反不正当竞争，纵深推进全国统一大市场建设；要处理好活力和秩序的关系，加快推进制度和政策创新，严格规范涉企执法监管行为，大力推进市场秩序综合治理；要处理好发展和安全的关系，强化质量支撑和标准引领，促进质量基础设施先进要素向发展新质生产力集聚，把安全发展贯穿到市场监管各领域全过程，守稳筑牢“三品一特”安全底线。

17）国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组召开会议：综合整治“内卷式”竞争。 国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组全体会议在京召开。市场监管总局党组成员、副局长孟扬出席会议并讲话。市场监管总局党组书记、局长，委员会副主任罗文要求，专家咨询组要牢牢把握正确政治方向，聚焦公平竞争治理领域新问题新挑战，开展前瞻性针对性研究，为委员会科学决策提供有力支撑，为构建全国统一大市场、推动高质量发展作出新贡献。会议强调，要紧紧围绕委员会工作部署，紧扣加快构建全国统一大市场、综合整治“内卷式”竞争、加强竞争监管执法等重点任务，主动担当、积极作为，更好履行专家咨询组职责，为提升公平竞争治理能力、维护公平竞争市场秩序贡献智慧力量。

总局反垄断总监王铁汉主持会议。

二）公司与行业逻辑

1）COMEX黄金期货收跌1.96%报3299.7美元/盎司，COMEX白银期货收跌0.67%报33.385美元/盎司。

将继续下行。

2）WTI原油期货收于每桶60.89美元，下跌0.64美元，跌幅为1.04%。布伦特原油期货收于每桶64.09美元，下跌0.65美元，跌幅1%。

下行趋势未变。

3）新规落地 6月起电子烟生产企业许可证将添核定产能。 记者今天从国家烟草专卖局获悉，当前，我国电子烟监管体系再升级，从源头产能管控到终端市场整治，推动产业规范治理。近期，我国新修订《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》，自今年6月起，所有电子烟生产企业许可证将标注核定产能，对产品质量、能耗、环保、消防、安全生产达不到标准、生产不合格产品的，坚决淘汰相应产能，积极构建电子烟全链条监管体系。据了解，电子烟等新型烟草制品依法纳入烟草专卖监管体系后，共阻止违规新建电子烟项目近500个，查获非法电子烟产品5000余万个。 

推荐关注电子烟板块。

4）友阿股份：拟作价15.8亿元收购深圳尚阳通100%股权 切入到功率半导体领域。 友阿股份在交易所发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式购买深圳尚阳通科技股份有限公司100%股权，交易价格为15.8亿元（不含募集配套资金金额），并募集配套资金。募集配套资金总额不超过5.5亿元，不超过本次拟以发行股份方式购买资产的交易价格的100%，发行股份数量不超过本次发行股份及支付现金购买资产完成后上市公司总股本的30%。本次向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让。本次交易完成后，上市公司将实现战略转型，切入到功率半导体领域，打造第二增长曲线，加快向新质生产力转型步伐，增加新的利润增长点，从而进一步提高上市公司持续盈利能力。

推荐关注。

5）苏试试验：拟3.36亿元收购控股子公司苏试宜特23.73%股权。 苏试试验(300416.SZ)公告称，公司拟以自筹资金3.36亿元收购17名少数股东持有的苏试宜特23.73%股权。交易完成后，公司对苏试宜特的持股比例将由73.82%上升至97.55%。交易对手方中，钟琼华及苏州创越为公司关联方，涉及关联交易金额为4925.17万元。本次交易不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议。

推荐关注。

6）黄仁勋：不会再有另一个中国市场 如果就这样退出实在可惜。 近日，黄仁勋在一档谈话节目中表示，不会再有另一个中国市场了，靠其他市场的崛起来取代中国市场的想法并不符合逻辑，如果就这样退出实在是太可惜了。 

显示英伟达可能被迫退出中国市场，有利国产替代。

7）北京：打造行业头部大模型 构建高性能通用智能体。 北京市经济和信息化局印发《北京市人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》，打造行业头部大模型。支持产业链龙头企业、平台机构，联合大模型企业、信息软件企业，围绕行业全流程优化和关键环节突破，开发部署具有引领作用的行业大模型，实现真实场景验证并面向产业链中小企业推广，对达到国内一流、国际领先水平的大模型算力成本给予最高不超过3000万元支持。构建高性能通用智能体。支持企业将工业机理、数据、知识与大模型相融合，打造适应性强、数据处理与智能决策能力好、可感知环境和自主协同的通用智能体，突破传统工业软件重度依赖经验、适应环境受限、智能化不足的困境。对具有行业推广性、显著提升制造业效率和优化生产管理的通用智能体，对其运营服务按调用算力成本给予最高不超过3000万元支持。

推荐关注，利好AI与新质生产力。

8）金龙羽：固态电池及其关键材料的相关业务暂未形成长期稳定收入。 金龙羽(002882.SZ)发布股票交易异常波动公告称，公司进行固态电池及其关键材料相关技术的研究开发属于跨界投资，虽然目前已有订单，但相关业务暂未形成长期稳定收入，对公司整体业绩暂不构成重大影响。请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。

推荐关注，不宜追高。

9）国务院国资委：切实做强做优机床产业 运用人工智能技术加速智改数转。 国务院国资委主任张玉卓5月27日到中国通用技术（集团）控股有限责任公司调研，强调要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，切实做强做优机床产业，抓住机床更换升级的上升周期，加强与高校科研院所和产业链上下游企业互利合作，运用人工智能技术加速智改数转，加快突破核心技术，优化产品结构，抢占未来发展制高点。要切实服务健康中国建设，立足自身禀赋、找准目标定位，加强专业化运营、精益化管理，塑造中央企业办医新优势，培育医药医械发展新动能，探索健康养老服务新业态，为人民群众提供更加优质安全可靠的健康产品和服务。要切实推进高质量的稳增长，持续加大拓市增收、降本增效力度，严格成本管理和质量管控，牢牢守住不发生重大风险的底线。要切实深化国有企业改革，高质量完成国有企业改革深化提升行动，高度重视整合融合工作，进一步健全市场化经营机制，更好发挥协同效应和规模优势。

推荐关注，利好工业母机。

10）协创数据：拟不超40亿元采购服务器用于提供算力租赁服务。 协创数据(300857.SZ)公告称，公司拟向多家供应商采购服务器，总金额预计不超过40亿元，主要用于为客户提供算力租赁服务。交易金额占公司最近一期经审计净资产和总资产的50%以上，需提交公司股东会审议。

推荐关注。

11）小米集团2025年第一季度收入及盈利均再次创下历史新高。 小米集团公布财报，2025年第一季度，集团收入及盈利均再次创下历史新高。2025年第一季度，小米集团总收入为人民币1,113亿元，创历史新高，同比增长47.4%。业务分部来看，2025年第一季度，手机×AIoT分部收入为人民币927亿元，同比增长22.8%，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币186亿元。本季度，集团经调整净利润为人民币107亿元，创历史新高，同比增长64.5%。

推荐关注。

12）汇丰控股：以约2.9449亿港元回购近317万股。 汇丰控股(00005.HK)在港交所发布公告称，5月26日以约2.9449亿港元回购近317万股。

推荐关注。

13）北京：针对AI PC、AI手机等智能产品 支持有条件的企业牵头建设中试平台、智能产品柔性生产线。 北京市经济和信息化局近日印发《北京市人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》，其中提出，布局智能产品关键产能。针对AI PC、AI手机、AI眼镜、智能机器人等智能产品，支持有条件的企业牵头建设中试平台、智能产品柔性生产线，对符合条件的中试平台及柔性产线建设项目给予最高不超过5000万元支持。

推荐关注。

三）今日市场展望

昨日市场全天震荡调整，创业板指领跌，调整的原因有二，一是高股息的持续走弱　与银行股的冲高回落，二是比亚迪、宁德时代、中芯国际的持续下行　打击深成指与创业板和科创板，令市场持续性主线消失。    

沪深两市全天成交额9989亿，较上个交易日缩量110亿。    

跌破万亿，历来是变盘点，如果考虑调整己至A段下行末梢，则向上可能大。    

盘面上，市场热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。从板块来看，农药、化工股午后爆发，中农联合等多股涨停，系受爆炸事件驱动，料仍将上行。    新消费股集体走强，饮料、IP经济等方向领涨，均瑶健康等多股涨停，持续性难料，有待观察。医药股一度冲高，华森制药涨停。    

下跌方面，机器人概念股展开调整，绿的谐波等多股跌超5%，主要受大股东减持影响，外溢有色金属、CPO、消费电子、人形机器人等板块跌幅居前。    

截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%。    

值得注意的是世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国5月消费者信心指数上升12.3点，至98，远好于预期值87，前值为86，这是自去年11月以来的首次月度增长，也是自2021年3月以来的最大月度增幅。显示关税战对美国影响低于预期，支持美股继续上行。    

欧美股巿上行，对A与港有利，但程度有限。    

技术上看，继续存在调整压力，但由于连续二日在60日线获得一支撑，继续扩大下行的可能不大。    

从阶段性调整三段式，A股己运行至A段末梢，进入B段反弹可能大。

提示： 星球观点，仅供参考。

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