董秀成：一季度国际油价显著上涨，两大石油巨头业绩为何大降？

一季度国际油价显著上涨。纽约原油期货累计涨幅17.89%，布伦特原油期货累计涨幅13.61%。但是国际石油巨头埃克森美孚和雪佛龙的业绩却并不靓丽。

百度股市通数据显示，一季度，埃克森美孚总营收804.11亿美元，同比下降3.11%；归母净利润为82.20亿美元，同比下滑28.08%。雪佛龙总营收465.80亿美元，同比下降4.82%；归母净利润为55.01亿美元，同比下滑16.32%。

油价上涨，巨头盈利为何下降？

不少人疑惑为何会出现这一反差。其实原因很简单。国际油价并不是影响国际石油巨头业绩的唯一因素，尽管油价是重要因素之一。

这些大型国际石油公司都是上下游一体化的综合性能源公司，油价主要影响上游勘探开发板块的经营业绩。一般来说，国际油价越高，上游板块经营业绩越好。但是对于下游炼化板块来说，油价越高，意味着成本越高。而且下游产品与经济形势密切相关，如果经济形势不理想，价格传导效应并不一定顺畅。此外，传导效应也存在时间差，原油成本越高，越不利于下游经营业绩。

除了油气业务之外，这些大公司也会存在其他非油气业务。所以，油价高低与非油气业务的业绩也不存在必然的逻辑关系。

国际油价会继续大涨吗？

对于国际油价未来如何变化，其实很难预测，因为影响油价的因素多而复杂，不确定性太大。

首先，全球能源地缘政治形势如何演变，乌克兰危机何时结束、如何结束，巴以冲突如何结束、以何种方式结束等等，均充满不确定性。

其次，OPEC+(欧佩克+)机制下一步政策如何，是否维持现有限产保价政策，是否会放松产量限制或加码产量限制，这也难以准确判断。

再次，还有一个重要因素，那就是国际金融市场变化趋势，美联储是否降息，何时降息，这直接影响到美元指数变化。一般来说，如果美元贬值，石油价格便要上涨，反之则抑制石油价格上涨。

最后，就是全球经济形势演变，尤其是主要经济体美国、中国、欧盟、日本和印度的经济复苏进程。如果经济形势恢复加快，便会刺激油价上涨，否则便会抑制油价上扬。

综合判断，笔者认为，国际能源地缘政治演变还是最大的不确定性，但总体上范围可控，对油价进一步推高的概率不大。OPEC+机制政策调整力度不大，但大概率维持现有政策，进一步限产的可能性不大，对于推高油价的动力不足。全球经济形势可能会温和趋暖，但是整体上难以形成快速增长的可能，也不太可能对油价上扬形成较大的推动力。美联储降息或许只是时间问题，一旦降息，美元便有可能贬值，总体上不利于维系高油价。因此，未来一段时间，国际油价应该不具备进一步上扬的动力，大概率会维持高位震荡波动的状态，全年布伦特原油价格变化空间可能在每桶75-85美元，比2023年全年水平或略有下降。