明明：美联储明年放缓降息将对美股构成一定压力

　　 题：美联储明年放缓降息将对美股构成一定压力

　　作者 明明 中信证券首席经济学家

　　美国联邦储备委员会18日(当地时间)宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。这是美联储今年9月以来连续第三次降息，年内累计降息100个基点。

　　对于此次降息，市场早有预期。但降息消息发布后，市场仍大受震动。道指重挫1100点，创下半个世纪(1974年)以来的首个日线“十连阴”；标普500指数大跌2.95%，创下2001年以来跌幅最大的美联储议息日行情；美股“恐慌指数”VIX暴涨74%。降息本身通常意味着货币政策的放松，为何会导致美股波动加剧？

　　背后的原因，一方面是美联储的表态不符合市场对2025年美联储大幅降息的期待，这种落差会加大市场波动；另一方面是通胀压力的加剧会增加未来经济的不确定性和降息的幅度，从预期上打击股市情绪。12月议息会议披露结果显示，有一位美联储官员支持不降息。同时，在19位美联储官员中有15位认为PCE(个人消费支出价格指数)通胀风险偏向上行(9月议息会议中仅3人认为PCE通胀风险偏向上行)。另外，美联储主席鲍威尔讲话鹰派，表示“正处于利率调整过程的新阶段，将对进一步降息持谨慎态度；未来会走得慢一些；从现在开始，美联储需要看到通胀的进展。需要保持限制性政策来完成抑制通胀的工作”。这说明美联储对于通胀压力的担忧加剧、2025年美联储降息节奏将放缓。

　　2024年，美股在高估值基础上，呈现出低波动+高回报的特征。在2024年即将走向尾声之际，预计标准普尔500指数年内有望上涨近30%，科技股纳斯达克综合指数有望上涨近35%。不过，美联储明年放缓降息、美元与美债利率高位运行，预计将会对美股构成一定压力。若美股跳水，则会对全球股市带来一定的负面外溢影响，同时美联储未来的降息幅度有限也将从流动性角度对全球金融市场产生一定影响。

　　对A股而言，若美股大跌加剧全球投资者的恐慌情绪，降低市场风险偏好，就会给A股市场带来一定波动。不过，中长期来看，A股的表现仍然主要由国内情况影响，对流动性波动的影响只会是短期的。