财报对对碰丨乖宝宠物VS中宠股份：宠物经济有多赚钱？

　　近年来，宠物经济备受市场关注。Wind数据显示，万得宠物经济指数年初至今(5月7日)涨幅达到16.19%，跑赢上证指数、沪深300指数。

　　该指数主要包括为宠物和小动物提供食品、疫苗等产品及服务的公司。其中，中宠股份与乖宝宠物年初至今股价涨幅分别为59.61%和34.45%。两家企业2024年业绩表现如何？

　　营业收入与净利润双增

　　中宠股份全称为烟台中宠食品股份有限公司，以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，产品覆盖犬用及猫用宠物食品主粮、零食、保健品等品类。

　　2024年年报显示，中宠股份的年营业收入为44.65亿元，同比增长19.15%，净利润为4.16亿元，同比增长42.64%。

　　中宠股份按产品分为宠物零食、宠物主粮与宠物用品及其他，宠物零食占营业收入的比重最高，为70.16%，2024年实现营业收入31.32亿元，同比增幅4.92%。宠物主粮与宠物用品及其他两大产品板块营业收入分别为11.07亿元和2.26亿元，同比增幅分别为91.85%和22.20%。

　　从毛利率来看，中宠股份总体宠物食品及用品毛利率为29.13%，同比增长2.10%，宠物零食、宠物罐头、宠物主粮几大产品板块的毛利率分别为24.93%、37.38%和34.59%。

　　中宠股份在2024年年报中提到，根据《2025年中国宠物行业白皮书》的数据，2018年至2024年，中国宠物行业市场规模呈持续增长态势。2018年，宠物市场规模仅为1708亿元，直至2024年，中国宠物行业市场规模达到了3002亿元，相较2018年增长75.76%。

　　乖宝宠物在2024年年报中，同样引用了这一数据，称犬猫数量在2024年实现“双升”。乖宝宠物年营业收入为52.45亿元，同比增长21.22%，净利润为6.27亿元，同比增长45.78%。

　　乖宝宠物按产品分为零食、主粮、保健品及用品和其他业务收入。年报显示，乖宝宠物营收贡献最高的是主粮，年营业额为26.90亿元，其次是零食，年营业额为24.84亿元，二者占营业收入比重分别为51.30%与47.35%。

　　与中宠股份相似，乖宝宠物的主粮营收增长同样快于零食，同比增幅分别为28.88%与14.66%。但乖宝宠物的保健品及用品业务出现下滑，营业收入为0.46亿元，同比下降18.90%。

　　从毛利率来看，乖宝宠物的总体宠物食品及用品毛利率为42.32%，高于中宠股份，同比增长5.49%，产品上，零食、主粮的毛利率分别为39.47%和44.70%，分别增长2.28%和8.70%。

　　对比两家企业盈利能力，除了毛利率，乖宝宠物的净利率略高于中宠股份，二者分别为11.95%和9.31%。

　　但中宠股份的加权净资产收益率高于乖宝宠物。

　　报告期内，按归属于公司普通股股东的净利润口径计算，中宠股份加权平均净资产收益率为16.80%，按扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润口径计算，中宠股份加权平均净资产收益率为16.48%，与之对比，2024年乖宝宠物的加权平均净资产收益率较低，为15.85%，同比减少1.55%。

　　境内外布局方向不同

　　乖宝宠物与中宠股份在境内外布局偏重上有所差异。

　　2024年，中宠股份境外营业收入超过境内营业收入，占比分别为68.33%和31.67%，中宠股份称，该公司设置了国际营销中心和中国营销中心，分别负责国外和中国的市场推广工作。

　　对于海外宠物经济情况，中宠股份分析称，Euromonitor International(欧睿信息咨询)数据显示，到2024年，全球宠物护理市场规模达到2070亿美元。其中，美国是全球最大的宠物饲养和消费国家，其次是欧洲、日本以及新兴市场，如东南亚地区的泰国、越南等。

　　海外业务上，中宠股份一方面与当地的知名厂商进行合作，以OEM/ODM方式进入当地市场，另一方面加强自主品牌在海外市场的推广与销售。

　　年报提到，中宠股份从OEM业务切入市场，与美国品谱、英国Armitages、德国Fressnapf等企业建立了合作关系。此外，中宠股份将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，通过“WANPY顽皮”“TOPTREES领先”等品牌构建全球市场布局。

　　中宠股份表示，未来将持续深化全球化战略，通过技术创新和品牌建设，进一步提升在全球中高端宠物食品市场的竞争力。

　　不只在海外进行品牌营销，中宠股份还将供应链拓展至海外。年报提到，中宠股份除了在中国设有大型生产基地外，在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等均设有工厂。

　　乖宝宠物的境内收入则远高于境外收入，占比分别为67.71%和32.29%。

　　从销售模式上，在境外部分，乖宝宠物的经营模式与中宠股份类似，境外销售自有品牌产品主要包含商超和经销两种模式，其中主要为商超模式，经销模式收入占比较小。OEM/ODM业务主要通过行业展会等专业渠道积累海外客户资源。

　　在境内，乖宝宠物提到，该公司和中国主要竞争对手相比，快速发展的自有品牌业务是一大竞争优势。根据Euromonitor(欧睿信息咨询)，2015—2023年，乖宝宠物市占率从2.4%提升至5.5%，实现翻倍，位列国产品牌市占率第一。

　　销售渠道上，在中国市场，该公司与天猫、京东、抖音等主要电商平台建立良好的合作关系，通过线上直销、线上经销相结合的方式覆盖广阔的消费群体，线上业务规模呈上升趋势。同时公司积极拓展线下网点，在全国大部分重要城市建立了面向各地宠物专门店、宠物医院的线下销售渠道。

　　年报显示，乖宝宠物在第三方平台阿里系、抖音平台、京东2024年实现营业收入达19.69亿元，占营业收入比重为37.72%。

　　对于未来规划，乖宝宠物提到，计划在中国市场以国际化的定位打造品牌形象，通过技术创新、营销创新和管理创新等各种创新手段，努力打造中国宠物食品第一品牌。

　　销售费用差异较大 投入研发植物蛋白宠物零食

　　从费用情况来看，乖宝宠物与中宠股份的研发费用较为接近，分别为0.85亿元和0.73亿元，分别同比增长16.65%和51.70%。

　　中宠股份的研发项目包括除臭猫粮、新湿粮制品、拟人宠物零食工艺设计及配方研究、新型植物蛋白在宠物零食产品中的应用与研究等。

　　其中，对于为何研发植物蛋白宠物零食，中宠股份称，将新型植物蛋白与适当的功能性成分混合，利用3D打印加工技术初步将新型植物蛋白制成类似动物肉的组织结构，形成低脂的宠物零食，可以得到动物肉零食的口感和需要的功能性，且不会出现营养过剩导致的肥胖情况。

　　年报显示，目前该项目处于分析3D打印加工的相关影响因素，确定质地及结构最合适的加工方法阶段。

　　乖宝宠物的研发项目包括新型抑菌祛口臭宠物洁齿骨、海洋功能原料在宠物食品中的应用研究、智能感官分析技术在宠物食品质量控制中的应用等。

　　乖宝宠物称，智能感官分析技术在宠物食品质量控制中的应用项目目的是模拟人类感官功能，客观、准确、快速地对宠物食品进行检测和评价。

　　虽然研发费用较为接近，但乖宝宠物的销售费用高于中宠股份，两者报告期内分别为10.55亿元和4.95亿元。针对报告期销售费用同比增长46.31%，乖宝宠物称，原因是自有品牌、直销渠道收入增长、占比提升，相应的业务推广费及销售服务费增长，公司实施绩效考核激励机制，相应薪酬有所增长。