为何华尔街已经在谈论未来取消外汇管制后可能出现的“合成美元化”

华人头条阿根廷3月28日讯/Cl：外汇管制的解除似乎越来越近，尽管阿根廷政府已经充分表明他们并不急于求成。总统和经济部长都认为，当中央银行净储备仍为负数时，冒险解除货币管制是不值得的。这并不是他们唯一的共识：他们还认为，在阿根廷，无论是短期还是长期内汇率的自由浮动都会带来严重的问题。

因此，华尔街的大基金认为，最有可能的情况是，阿根廷解除管制的模式将与该地区其他国家的情况大相径庭。问题在于，国际货币基金组织（IMF）的高层已经排除了彻底的美元化。

这意味着，哈维尔·米莱一度设想的厄瓜多尔模式并不适用于阿根廷。至少在与国际货币基金组织的合作计划持续期间，这一模式不适用，因为阿根廷欠该组织的债务超过400亿美元。简而言之，基金组织不会愿意提供新的资金，也不会支持这一计划。也就是将所有流通中的比索替换为美元，但随后也会以同样的方式推进本地货币的存款。

“合成美元化”将作为一种介于完全美元化和汇率自由浮动之间的中间方案。这正是在“货币竞争”的概念下让比索和美元共存，但有一个根本的细节：中央银行将停止以任何名义发行比索，而不仅仅是像现在这样为财政部提供融资。

这意味着随着时间的推移，比索将趋于消失，因为经济的“再货币化”过程不会通过更大的货币扩张来实现，而是通过增加在街头和金融体系中流通的美元数量来实现。

“合成美元化”不同于一种“新可兑换性”，因为即使美元数量增加，比索的总量也不会增加。1991年的可兑换性模式意味着，每当阿根廷中央银行收购一美元时，就会发行相应的本地货币。

这种推进一种“自发美元化”的可能性意味着比索将变得越来越稀少，因此货币挤兑将变得不可能。随着时间的推移，美元最终将取代本地货币，但这个过程将比传统的美元化更为渐进。

米莱也在密切关注“秘鲁模式”，但特别是因为秘鲁宪法的一条规定禁止为财政部融资而发行货币。此外，秘鲁中央银行的《组织法》禁止实行多种汇率。

然而，在秘鲁以及该地区的其他国家（包括乌拉圭和智利），货币稳定产生了完全相反的效果：本地货币在交易和储蓄功能上都逐渐取代了美元。但对于米莱和卡普托来说，这在阿根廷几乎是不可能实现的。即使在经历了一段时期的稳定之后，由于多次贬值、违约和经济危机，阿根廷家庭几乎不可能转向本地货币储蓄。

甚至在定期存款增长以及本地货币存款总体增加的时候，人们也总是以美元为参考。如果外汇汇率保持稳定，那么储户就会利用这个机会进行“套利交易”，从汇率变动中获利。但是，一旦汇率上涨，这些比索头寸就会解体，尤其是在自由汇兑的背景下。

因此，为了在下一次汇兑自由化之前不冒风险，一种选择是将流通中的比索数量限制在最低水平，并让美元发挥更大的作用，美元既可以用于交易，也可以作为记账单位和储蓄手段。比索不会消失，但只会作为小额交易或零钱找零的货币。（完）