5月15日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）外交部：中方对美芬太尼反制仍然有效。    今天，外交部发言人林剑表示，中美双方在日内瓦的经贸会谈达成多项积极共识，同意大幅降低双边关税水平。美方承诺取消91%关税，暂停实施24%的对等关税，相应的中方也取消91%反制关税，暂停实施24%的反制关税，双方各自保留10%的关税。美方以芬太尼为借口，对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益，这些反制措施仍然有效。      

反制措施与加征关税对应，取消反制必须对应于取消借芬太尼加征关税。

2）七部门：设立“国家创业投资引导基金”     科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国资委印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，设立“国家创业投资引导基金”。发挥国家创业投资引导基金支持科技创新的重要作用，将促进科技型企业成长作为重要方向，培育发展战略性新兴产业特别是未来产业，推动重大科技成果向现实生产力转化，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力。拓宽创业投资资金来源。将金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份，支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。支持创业投资机构、产业投资机构发债融资，拓宽直接融资渠道。鼓励社保基金会在自身业务范围和风险防控要求下开展股权基金投资，支持科技创新。优化管理机制，支持保险资金按市场化原则参与创业投资，推进保险资金长期投资改革试点。引导理财公司、信托公司等依法依规参与创业投资。      

类似于大基金，执行国家战略，支持未来产业与新质生产力主线，推荐关注。

3）公募集中调仓引发银行保险板块大涨？业内给出三方面原因。    银行保险等板块今日大爆发，有消息指数是公募新规引发资产配置向沪深300靠拢导致。对此，记者多方求证与汇总业内人士观点，总的来看，更在于资金博弈的结果：一是包括外媒在内的各种传闻引发炒作资金跟风买入；二是《保险资金运用管理办法》修订放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，近期机构资金流入大金融板块增多；三是公募基金经理向业绩比较基准靠拢的说法，业内人士对此表示，不排除的确有公募基金经理基于跑不赢业绩比较基准的担忧而跟风买入银行、保险等防御板块，加之此前公募在大金融板块配置相对较低，公募改革提出基准偏离要求和盈利客户比挂钩，客观上会使基金经理偏好选择偏中高股息板块。    

总的来看，因公募基金经理集中、一致调仓引发大涨的判断并不成立。

4）商务部：全链条管控 严防战略矿产非法外流。     商务部新闻发言人就开展加强战略矿产出口全链条管控工作应询答记者问。问：我们注意到，近日国家出口管制工作协调机制办公室部署开展了加强战略矿产出口全链条管控工作，请问全链条管控是出于什么考虑？后续将重点开展哪些工作？ 答：战略矿产出口管制事关国家安全和发展利益，防范战略矿产非法外流，需要对产供链各个环节加强管控。国家出口管制工作协调机制办公室5月12日在湖南省长沙市召开专门会议，对商务部、工业和信息化部等10个部门和内蒙古、江西等7个省份的地方主管部门进行了全面工作部署。 战略矿产管控需从源头入手，加强开采、冶炼、加工、运输、制造、销售、出口全链条管控，才能有效严防战略矿产非法外流。各部门需分工协作，抓实日常监管，及时发现风险隐患，对于铤而走险、顶风作案的，发现一起，查处一起；各地方要压实属地监管责任，全面摸排本地区相关经营主体，掌握战略矿产生产经营情况及流向，指导属地企业提高合规意识和能力，确保战略矿产管控措施得到有力执行。 各部门认为，对战略矿产实施全链条管控至关重要，将按照分工，切实履行监管和执法责任，不断完善信息追溯和常态化管理机制，确保各环节管控不缺位、无死角、无遗漏，从严惩处违法违规案件，持续强化监管与执法威慑。相关地方主管部门将加快开展本地区战略矿产相关企业注册登记和台账记录工作，并通过持续开展的管制政策宣讲、出口风险提示和监督检查等工作，确保管控措施落实到位，切实维护国家安全和发展利益。    

推荐关注包括稀土在内的战略矿产方向。

5）金砖国家召开经贸联络组司局级特别会议 呼吁共同抵制单边主义和贸易保护主义。      金砖主席国巴西组织召开经贸联络组司局级特别视频会议，围绕美单边“对等关税”引发的全球贸易紧张局势，就支持多边贸易体制、共同抵制单边主义和贸易保护主义进行深入对话。多个金砖成员对“对等关税”等单边措施表达严正关切，认为此类措施对世界经济和国际贸易造成严重负面影响，特别是对“全球南方”国家发展将带来强烈冲击；呼吁金砖国家携手应对当前全球贸易紧张局势，支持金砖国家经贸部长会议加强立场协调，发挥好世贸组织平台作用，就维护多边贸易体制，反对单边主义保护主义发出共同声音，以实际行动维护发展中国家共同利益。    

携手应对，积极举动。

6）4月金融数据出炉。    4月末广义货币M2同比增长8%，狭义货币M1同比增长12%。由于4月政府债发行加快以及企业债发行增加，4月社会融资规模同比多增1.22万亿元。此外，4月末，人民币各项贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。     业内专家表示，4月金融总量“有上行”。融资成本“往下走”，整体来看金融对实体经济支持的力度仍然较大，央行多轮货币政策的实施效果明显。    

政策思路需转向更加注重促消费已成为业内共识，记者了解到，当前业内认为金融政策的重点是支持高品质消费供给，需求端的消费贷款成本已不是影响因素。业内人士还建议，促消费需要做好顶层设计，需要产业政策做好规划、财政政策加强激励引导，金融政策提供配合支持。

7）南向资金今日净买入约67亿港元 盈富基金获净买入居前。      南向资金今日净买入67.07亿港元。其中，盈富基金、建设银行分别获净买入约52.41亿港元、7.61亿港元；小米集团-W遭净卖出约15.44亿港元。      

支持港股上行。

8）东方汇理：上调2025年中国GDP增长预期0.4个百分点。    法国东方汇理资产管理称，由于中美日内瓦贸易谈判结果超出预期，决定上调2025年中国GDP增长预期0.4个百分点至4.3%，2026年上调0.2个百分点至3.9%。稍早前，东方汇理投资研究院新兴市场高级宏观策略师Claire Huang表示，总体而言，中美日内瓦贸易谈判的结果超出预期，细节也令人鼓舞，这促使其立即决定上调对中国经济增长的预测。此前暂停的跨太平洋运输可能会从5月14日起强力恢复，届时新的关税税率将生效。因此，第二季度中国经济可以避免收缩。       

推荐关注的观点。

9）高盛预言：未来90天中国出口将爆火。    业内人士预计，未来90天中美两国之间的贸易将大幅增长。因为在双方谈判人员努力达成进一步协商进展的同时，企业将竞相加大力度储备库存，尤其是美国进口商可能将再度发起一轮新的抢购潮。鉴于美国进口商未来三个月将迎来进口成本大幅降低的明确窗口期，高盛分析师Philip Sun表示，“未来90天，中国的出口将爆火。‘抢先’(Frontrunning)将成为关键词”。      

支持二、三季度经济增长。

10）国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会 听取民营企业意见建议。    国家发展改革委主任郑栅洁5月14日主持召开民营企业座谈会，重点就当前经济形势及稳就业稳经济政策落实等情况听取意见建议。会上，参会企业负责人既介绍了企业、行业发展情况，又对新形势下促进民营企业高质量发展提出建议；郑栅洁主任与大家深入交流互动，认真回应企业关切和诉求。 参会企业谈到，经过这些年发展和积累，民营企业已经具备较强的抗风险能力，积极在新发展格局中找准定位，不断强化自主创新，持续拓展多元化市场，目前企业生产经营总体稳定，员工就业保持稳定，对未来发展充满信心。郑栅洁主任表示，通过交流感受到大家在应对外部风险挑战方面越来越成熟，既有信心有底气，也有准备有办法。面对复杂多变的外部环境，我们有充分的耐心和定力，将备足预案，坚定不移做好自己的事。 参会企业反映，民营经济促进法的出台极大鼓舞了民营企业和民营企业家信心，让民营经济发展有了坚强的法治保障；对于一些行业“内卷”问题，市场竞争要有边界、底线，龙头企业要通过创新提高产品质量和核心竞争力，更好发挥产业链上下游带动作用，不断增强发展韧性；建议编制“十五五”规划纲要，更加突出鼓励、支持、引导民营经济发展，不断完善“两新”等支持政策。    

郑栅洁主任回应，宏观政策要着眼微观主体，让微观主体有感受、有所得，国家发展改革委将坚持和完善政企常态化沟通交流机制，认真听取企业意见建议，抓好民营经济促进法的学习宣传和贯彻实施，谋划编制好“十五五”规划纲要，推动既定政策早出台早见效，根据形势变化预研储备增量政策，点面结合帮助企业解决实际困难问题，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

11）美国调整对华加征关税。    根据美国白宫5月12日发布的《修改对等关税税率以反映与中华人民共和国会谈情况的行政令》，美方已于美东时间5月14日凌晨00:01撤销根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。鉴于美方根据中美经贸高层会谈共识撤销、暂停或调整有关对华加征关税，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施。    

落实联合声明的要求。

12）外贸企业连夜赶工应对爆单潮。    随着中美关税政策调整，今天中午12点，不少跨境电商企业第一时间下调了商品的价格，大量订单随之涌入。今天中午，在深圳一家跨境电商企业，记者看到，一款户外躺椅的平台售价从109.99美元被调回了之前的69.99美元。来自美国的订单纷至沓来，对外贸企业的生产供应能力提出了挑战。在深圳一家生产汽车维修设备的企业，记者看到，负责人正在盘点目前的库存，他告诉记者，这两天，之前中断联系的美国客户纷纷打电话发邮件，要求他们重新启动发货，他只好催上下游供应商连夜加班赶工，才能保证最快时间把产品发走。      

支持二、三季度经济增长与基本面改善。

13）欧洲三大股指收盘小幅下跌 德国DAX指数跌0.47%。    欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.47%报23527.01点，法国CAC40指数跌0.47%报7836.79点，英国富时100指数跌0.21%报8585.01点。      

上行趋势未变。

14）美股三大指数收盘涨跌不一 英伟达年内转涨。     美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.72%，标普500指数涨0.1%，道指跌0.21%。大型科技股多数上涨，特斯拉、英伟达涨超4%。谷歌涨超3%，奈飞涨逾1%，微软、Meta小幅上涨；英特尔跌超4%，亚马逊、苹果小幅下跌。其中，英伟达年内转涨。      

上行趋势未变

15）纳斯达克中国金龙指数收涨1.17%。    热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.17%。腾讯音乐涨逾15%，理想汽车涨近3%，阿里巴巴、百度、好未来涨近2%。    

上行趋势未变。

二）公司与行业逻辑

1）机构：到2029年 用于AI工作负载的云计算资源比例将达到50%。         Gartner发布未来四年云技术发展的六大趋势，包括对云技术不满、人工智能/机器学习（AI/ML）、多云和跨云、可持续性、数字主权以及行业解决方案。Gartner预测，到2029年，用于AI工作负载的云计算资源比例将达到50%，而目前这一比例还不到10%。      

增长空间巨大，推荐关注。

2）中钢协：5月上旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2205万吨。    中钢协公布数据显示，2025年5月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2205万吨，平均日产220.5万吨，日产环比增长0.2%；生铁1990万吨，平均日产199.0万吨，日产环比增长1.6%；钢材2083万吨，平均日产208.3万吨，日产环比下降8.4%。    

利好钢价。

3）原料奶产量7年来首降 奶价拐点或在下半年出现。    

历经三年底部调整，我国奶牛养殖业进入加速变革期。多家原奶上市公司近期发布财报显示，2024年我国原料奶产量4079万吨，出现2018年以来首次下降，牧场产能出清节奏明显加快。业内分析认为，在此轮行业整合中，将有大量效率较低的中小型奶牛牧场被淘汰，适当压缩产能有利于缓解当前奶源过剩、奶价低迷的局面。结合伊利股份、现代牧业、澳亚集团等多家企业财报及业绩说明会释放的信号，本轮奶业深度调整可能在下半年出现拐点。       

推荐关注，可能的行业周期拐点。

4）腾讯控股：第一季度非国际财务报告准则经营盈利693.2亿元 同比增长18%。    腾讯控股发布第一季度业绩报告，第一季度营收1,800.2亿元人民币，同比增长13%，预估1,756亿元人民币；第一季度公司权益持有人应占盈利478.2亿元人民币，同比增长14%，预估516.9亿元人民币；非国际财务报告准则经营盈利693.2亿元，同比增长18%。     推荐关注。 5）新华保险：1-4月累计原保险保费收入853.79亿元 同比增长27%。    新华保险(601336.SH)公告称，公司于2025年1月1日至4月30日期间累计原保险保费收入为853.79亿元，同比增长27%。公司通过丰富产品体系和提升业务品质，实现了价值持续增长和内生动力的增强。    

推荐关注。

6）北京君正：研发投入聚焦CPU与NPU 计划推出更高算力芯片以应用于更多领域。    北京君正(300223.SZ)在2024年度业绩说明会上表示，其研发投入主要在CPU内核和高算力NPU，计划推出更高算力芯片以应用于更多领域。汽车、工业等行业市场复苏及AI应用发展将推动公司业务增长。    

推荐关注。

7）大金重工：签署10亿元欧洲某海上风电场单桩基础制造、供应和运输合同。   大金重工(002487.SZ)公告称，公司全资子公司蓬莱大金与欧洲某能源企业签署《单桩基础制造、供应和运输合同》，蓬莱大金将为欧洲某海上风电项目提供超大型单桩产品，合同总金额约10亿元人民币，占公司2024年度经审计营业收入的比例约26.46%。本合同的签订及履行预计会对公司未来的经营业绩产生积极影响。    

推荐关注。

8）新华都：与香港理工大学合作建设AI实验室。    新华都公告，公司全资子公司香港名饮科技发展有限公司与香港理工大学签署了合作协议，双方将共同建设AI实验室，推动在商业领域AI应用方向的技术开发与探索。实验室将研发设计基于大型多模态人工智能技术的智能体软体（AI Agent），为互联网营销与消费者行为研究领域提供支持，提升营销精准性、消费者洞察及营运效率。      

推荐关注。

9）华工科技：拟与立铠精密合资成立苏州立华科技 聚焦3D增材SLM制造技术。     华工科技(000988.SZ)公告称，华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元，持股70%。合资公司旨在整合技术资源与产业生态优势，聚焦3D增材SLM制造技术在多个行业的深度应用，打造技术协同创新标杆。该投资有助于提高生产效率，缩短产品开发周期，满足市场对定制化产品的需求，推动传统制造业向数字化、智能化、个性化制造方向发展    

推荐关注。

10）供不应求 吉林化纤大幅上调碳纤维产品价格。    从吉林化纤集团有限责任公司处了解到，公司已正式向客户下发调价函。调价函显示，受低空经济拉动，无人机需求，出口爆增，湿法碳纤维良好的易加工性影响，吉林化纤旗下的湿法3k碳纤维供不应求，即日起各牌号产品每吨分别上涨10000元，落款时间为5月13日。       

推荐关注。

11）盛和资源：全资子公司拟收购匹克公司100%股权 推动Ngualla稀土矿项目开发。    盛和资源(600392.SH)公告称，公司全资子公司晨光稀土拟以协议安排收购的方式收购Peak Rare Earths Limited（匹克公司）对外发行的全部普通股，占匹克公司股份总数的100%，交易总对价为1.58亿澳元，折算人民币约7.426亿元。匹克公司的核心资产是位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿项目。Ngualla稀土矿项目在坦桑尼亚南部。按照JORC(2012)标准，以1%为边界品位，矿石资源量2.14亿吨，平均品位2.15%，折合461万吨REO。稀土储量1,850万吨，平均品位4.8%，折合88.7万吨REO。稀土氧化物中的镨钕氧化物占比约为21.26%。目前该项目已获得特殊采矿许可。      

推荐关注。

12）中国稀土：正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作 择机开展并购重组。     中国稀土(000831.SZ)发布投资者关系活动记录表，目前，公司实际控制人中国稀土集团的同业竞争承诺在正常履行当中。公司作为中国稀土集团的核心上市平台，将坚定不移落实高质量发展目标，积极契合稀土行业整合与绿色转型发展的有利时机，充分发挥自身在稀土产业运营与上市平台优势，适时推进内外部稀土资产整合重组，为推动稀土行业持续健康发展做出积极努力。现阶段，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。      

推荐关注。

13）硕贝德：公司4D毫米波雷达波导天线已开始批量交付。    硕贝德(300322.SZ)在业绩说明会上表示，公司4D毫米波雷达波导天线已开始批量交付，预计年内为国内头部客户提供超百万只产品，公司正在产品技术、生产、测试等环节加大投入。公司为日本知名游戏机品牌提供散热模组，已实现全类别散热模组的认证与量产交付，预计将成为公司今年下半年及未来几年新的增长点。公司主要在天线射频技术与制造工艺技术两方面获得VR/AR客户的认可。LDS一体化技术、小型超薄天线比较好地应用在VR/AR智能眼镜中。      

推荐关注。

14）金固股份：产能供不应求 预计未来阿凡达低碳车轮年产销量有机会实现1.5亿只。    记者从金固股份获悉，今年公司新项目定点有望创新高，阿凡达低碳车轮全年产量将超过公司传统钢轮产量。目前公司订单走在产能前面，产能供不应求，从今年开始，公司将保持每年新增多条产线的扩产节奏，并计划将在海外新建2个轮毂制造工厂，以满足欧美整车客户的需求。公司预计未来阿凡达低碳车轮年产销量有机会实现1.5亿只。      

推荐关注。

15）国际原油期货结算价跌近1%。WTI 6月原油期货收跌0.52美元，跌幅0.82%报63.15美元/桶。布伦特7月原油期货跌0.81%，报66.09美元/桶。NYMEX 6月天然气期货收跌4.25%，报3.492美元/百万英热。    

上行趋势未变。

16）COMEX黄金期货跌1.91%，报3185.7美元/盎司；COMEX白银期货跌2.23%，报32.37美元/盎司。      

下行趋势未变，规避黄金股与黄金ETF。

三）今日市场展望  

 昨日市场午后在金融股带动下震荡走高，创业板指领涨，沪指重回3400点上方，上破布林线上轨，符合我们的预判。    沪深两市全天成交额1.32万亿，较上个交易日放量252亿，价升量增，市场情绪明显改善。    

盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超2800只个股下跌，但较上午下跌家数明显减少，显示热点切换迹象。    

从板块来看，大金融股午后爆发，中国人保涨停。港口、物流股集体大涨，宁波海运等多股涨停。化工股持续活跃，中毅达等涨停，市场热点呈现从高股息扩散态势。    

下跌方面，光伏概念股集体调整，东方日升等跌超5%。贵金属、军工电子、轨交设备等板块跌幅居前。    截至收盘，沪指涨0.86%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.01%。      

技术上看，由于上破了布林线上轨与3400，确认了中期以上的单边上行趋势，预计今天仍将上行。      

由于高股息多日连续上行与布林线上轨偏离过大，短线面临震荡调整，料热点将转向新质生产力。      

 提醒注意七部门发文创设国家级创业投资引导基金，类似大基金性质，支持未来产业与新质生产力，类将长期支持新质生产力主线。        

外盘稳步上行，有利A股港股上行。      

综合上述，今天A股港股将继续上行，主线料为新质生产力与中概科技股。

提示： 星球观点，仅供参考。