连平：降准释放流动性红利，后续仍有下调空间

　　5月7日，中国人民银行行长潘功胜在参加国新办新闻发布会时表示，将下调金融机构存款准备金率(以下简称“存准率”)0.5个百分点，同时降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，下调政策利率0.1个百分点等。

　　从外部环境看，当前我国存准率下调确实非常必要。4月，美国开始对华加征高额关税，我国金融市场波动也有所加大，需要及时降准释放更多流动性缓解冲击，稳定市场预期。除了支持政府债券发行之外，一方面需要支持商业银行加大信贷投放，尤其是增加对出口相关企业、农业等相关行业的资金支持。另一方面，还需要支持政策性银行、商业银行、证券、保险、基金等头部金融机构与大型央企集团、众多上市公司增持金融资产，稳定股市，稳定市场信心。综合来看，市场存在较大的资金缺口。

　　从宏观与微观两个层面来看，下调存准率有进一步提振内需、加快结构调整等多重作用。2025年适度宽松的货币政策将进一步加大宏观调控力度，保持充足的市场流动性，“适度宽松”基调也应体现在降准方面。

　　从宏观层面看，需要通过下调存准率释放更多流动性，满足当前投资消费扩张与信心提升的资金需求。近几年信贷与社融仍保持较快增长，每年增量呈上升趋势；2025年新增信贷有望超过21万亿元，社融增量有望超过36万亿元，M2(广义货币供应量)增速有望保持在8%左右；较快的流动性需求增长情况下，有必要适时降准。

　　从微观层面看，拥有充裕资金配置资源的金融机构有利于疏通货币政策传导链条，增强货币创造功能，发挥更大的货币乘数效应；有助于加快对国家重大建设、普惠金融、中小微民营企业、房地产、消费市场等重点领域信贷投放速度；有助于增强对股票市场、债券市场资金供给能力，支持财政发力与政府债券的大规模发行；有助于缓解部分民企、房企、中小型金融机构与地方政府的流动性紧张问题，缓释系统性金融风险。

　　存准率变动与国内经济发展需求密切相关，服务于宏观调控的政策目标。随着我国金融市场总体规模逐步扩大，货币政策总量调节的传导链条将更加复杂，存准率对市场总量的调节难度上升。我国货币政策短期调节工具较为丰富，且操作更加灵活，货币市场渐趋成熟。从过去40余年的货币政策操作来看，央行也已积累了灵活调节存准率的操作经验。理论上存准率似乎可以更低。如出于审慎考虑，留有一定“缓冲区”，可以将存准率维持在3%-5%区间。此次降准前，我国商业银行加权平均存准率为6.6%。降准0.5个百分点后，仍有一定的下调空间。以目前我国的经济体量、增长速度、金融市场发展程度、流动性状况、银行体系的风险防范与处置能力来测算，未来一段时间，我国至少还有2-2.5个百分点的降准空间。