5月20日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）通话结束：普京与特朗普分别发表声明，泽连斯基表态 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了两小时的通话后宣布，俄罗斯和乌克兰将立即开始谈判，以达成停火结束战争。 特朗普表示：停火条件将由双方协商确定。 显示，美国有退出俄乌停火和和平进程的迹象。 普京在通话结束后发表声明表示，通话是非常有益的、有建设性的。俄罗斯赞成和平解决乌克兰危机，但是应该确定更有效的通向和平的道路。普京称，与特朗普达成协议，俄方将提出建议并愿意与乌克兰方面共同就未来可能达成的和平条约起草备忘录。这一备忘录应该包含若干条款，比如达成和平的原则，和平条约的签署时间，以及在达成若干协议后于特定时期停火。 但普京表示，当前的问题在于，俄罗斯和乌克兰方面均应最大程度地体现对和平的努力，并且找到让各方都满意的折中方案。普京称，俄罗斯的立场是明确的，即应当消除危机的根源。  显示，停火与结束战争的决定权在俄罗斯，备忘录的条款由俄罗斯决定，俄罗斯消除危机的诉求是先决条件。 乌克兰总统泽连斯基19日在与美国总统特朗普通话后的简报会上表示，他在当天与特朗普的第一次通话中强调了三点关键诉求：必须实现停火、对俄罗斯实施制裁，以及美国“不要在没有乌克兰参与的情况下对与乌克兰相关事宜做出任何决定”。 泽连斯基表示，俄罗斯和乌克兰可以按照俄总统普京的说法，先签署一份备忘录，之后再签署一项协议从而结束全面冲突。同时，泽连斯基也指出，目前尚不清楚与俄罗斯提议的这份备忘录的具体内容。他表示，从乌克兰的角度来看，在收到俄罗斯就备忘录提出的建议后，乌方将能够确定自己的立场。 显示，乌克兰处于被动状态，除了屈服，并无大的选择余地。

总体来看，俄乌签暑备录，进而达成停火协议的可能性并不大。

2）美股三大指数小幅收涨 医药、贵金属板块涨幅居前。 美股三大指数小幅收涨，道指涨0.32%，纳指涨0.02%，标普500指数涨0.09%，医药、贵金属板块涨幅居前，诺瓦瓦克斯医药涨超15%，联合健康涨超8%，Moderna涨超6%，美国黄金公司涨超5%，埃氏金业、金田、吉利德科学、渤健公司涨超3%。太阳能、汽车制造、油气板块跌幅居前，第一太阳能跌超7%，墨菲石油跌超2%。

行趋势未变。

3）纳斯达克中国金龙指数收跌0.17%。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.17%，哔哩哔哩跌近5%，小鹏汽车跌超3%，理想汽车、蔚来跌超1%，金山云涨超2%，拼多多、京东涨幅不足1%。

低开高走，短调结束，将上行。

4）欧洲三大股指收盘涨跌不一 德国DAX指数涨0.58%。 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.58%报23905.69点，法国CAC40指数跌0.15%报7875.23点，英国富时100指数涨0.01%报8685.1点。

上行趋势未变。

5）5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率。 记者获悉，5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率，此次调整涉及活期存款、定期存款和通知存款等多种产品类型。记者从华东省份某国有大行客户经理处获悉，该行此次将下调活期存款挂牌利率5BP（基点）至0.05%，整存整取定期存款挂牌利率下调幅度在15BP至25BP之间，其中二年期及以下期限存款（含3个月、6个月、一年期及二年期）降幅在15BP（如二年期降至1.05%）；三年期、五年期存款分别下调25BP至1.25%、1.30%。此外，部分协定存款和通知存款也将下调10BP至15BP。另据多家国有大行地方分行内部通知称，将于5月20日进行人民币存款挂牌利率更新，并确保尽快将通知传达至基层网点人员。  此次存款利率下调在预期之中。5月7日，央行公告称，5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。同日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布下调政策利率0.1个百分点，经过市场化利率传导，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点。

同时，也将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。 

6）商务部新闻发言人就美国商务部调整芯片出口管制有关表述答记者问。 有记者问：美国商务部网站调整了其5月12日发布的AI芯片出口管制指南新闻稿相关表述，将“在世界任何地方使用华为昇腾芯片均违反美国出口管制法规”调整为“警告业界使用中国先进计算机芯片，包括特定华为昇腾芯片的风险”。请问中方对此有何评论？ 答：5月15日商务部例行新闻发布会上，中方已就相关问题阐明严正立场。美方发布有关指南后，中方通过中美经贸磋商机制，在各层级与美方进行交涉沟通，指出美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错。中方注意到，近日美方对指南新闻稿相关表述进行了调整，但指南本身的歧视性措施和扭曲市场本质并没有改变。 美方滥用出口管制措施，以莫须有的罪名对中国芯片产品加严管制，甚至干涉中国公司在中国境内使用中国自己生产的芯片，美方的手伸得太长，是典型的单边霸凌行径，中方坚决反对。美方行为严重损害中国企业正当权益，严重威胁全球半导体产供链安全稳定，严重冲击全球科技创新。给别人“下绊子”，不会让自己跑的更快。这种以单边保护主义手段，妄图围堵、孤立其他国家的做法，终将损害美自身产业竞争力，其结果只能是搬起石头砸自己的脚。 中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性措施。双方应共同维护日内瓦高层会谈共识，通过中美经贸磋商等机制，加强立场沟通，有效管控分歧，协商解决各自关切，推动构建可持续的、长期的、互利的双边经贸关系。倘若美方一意孤行，继续实质性损害中方利益，中方必将采取坚决措施，维护自身正当权益。

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7）南向资金今日净买入逾84亿港元 建设银行获净买入居前。 南向资金今日净买入84.59亿港元。其中，建设银行、中国移动分别获净买入约8.62亿港元、8.13亿港元；腾讯控股遭净卖出约4.72亿港元。

买入力度加大，支持港股上行。

8）野村上调中国GDP增长预测。 野村认为，近期中美经贸会谈取得实质性进展对中国经济而言是一大利好，尤其是对第二季度经济而言。野村将中国第二季度GDP同比增长预测从3.7%上调至4.8%，并略微将第三季度和第四季度增长预测分别从3.6%上调至4.0%，将全年GDP增长预测从此前的4.0%上调至4.5%。具体而言，野村将2025年中国出口增长预测从-2.0%上调至0.0%，零售增速预测从3.5%上调至3.7%。

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9）新华保险获批参与第三批保险资金长期投资改革试点。 ，记者从业内获悉，近日，国家金融监督管理总局批复同意新华保险参与第三批保险资金长期投资改革试点。据悉，新华保险拟联合相关机构共同发起设立鸿鹄基金三期，并最终于5月13日获得批复。随着鸿鹄基金三期的成功获批，新华保险已连续参与设立了三期鸿鹄基金。新华保险表示，将尽快推进保险资金长期投资改革试点三期工作落地，实现中长期资金尽早入市，全力为资本市场的健康发展保驾护航。

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10）工信部：保持制造业平稳增长 稳定和扩大就业容量。 工信部党组书记、部长、部就业促进工作领导小组组长李乐成主持召开部就业促进工作领导小组会议。会议强调，要加强统筹协调，抓好各项工作落细落地，形成推进合力，务求取得实效。保持制造业平稳增长，稳定和扩大就业容量。实施新一轮重点行业稳增长工作方案，落实“两重”“两新”政策。加强重点行业企业技术改造，做好数字化转型中的岗位挖潜、职业能力提升转换。实施培育新兴产业打造新动能行动，培育人工智能、低空产业等新增长点。

培育壮大优质企业主体，提升就业吸纳能力。

11）外汇局：外资配置人民币资产意愿持续向好 4月下旬外资投资境内股票转为净买入。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，4月，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入173亿美元。从主要渠道看，一是我国外贸呈现一定韧性，货物贸易项下跨境资金净流入649亿美元，保持较高规模。二是外资配置人民币资产意愿持续向好。4月外资净增持境内债券109亿美元，处于较高水平。4月下旬外资投资境内股票转为净买入。三是主要流出渠道平稳有序。4月服务贸易资金净流出环比基本持平；外资企业利润汇出季节性增加，但低于去年同期；来华和对外直接投资基本稳定，关联企业借贷往来跨境资金由净流出转为基本平衡。

利好经济与市场。

二）公司与行业逻辑

1）慧博云通：拟引入长江产业投资集团作为战略投资者。 慧博云通(301316.SZ)公告称，公司拟通过发行股份及支付现金购买资产的同时向特定对象发行股份募集配套资金，引入长江产业投资集团有限公司作为战略投资者。长江产业集团作为湖北省战略性新兴产业投资运营主体，在电子信息产业有广泛的产业投资和丰富的产业资源。双方将展开深度合作，促进双方在产业领域内的合作共赢。

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2）慧博云通：拟收购宝德计算67.91%股份 股票明起复牌。 慧博云通(301316.SZ)公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向乐山高新投等59名交易对方购买其合计持有的宝德计算机系统股份有限公司（简称“宝德计算”）67.91%股份，并拟向实控人余浩及其控制的申晖控股、战略投资者长江产业集团发行股份募集配套资金。截至目前，交易价格尚未确定。宝德计算是国内一流的信息技术基础设施提供商，专注于提供先进的算力基础设施产品和一体化解决方案。通过此次交易，公司将实现从软件技术服务向软硬一体化的延伸发展，完善产业链布局，提升综合竞争力。公司股票将于5月20日起复牌。

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3）贵州茅台：股东大会通过2024年度利润分配方案 拟10派276.24元。 贵州茅台(600519.SH)公告称，贵州茅台2024年度股东大会于2025年5月19日举行，会议通过了2024年年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利276.24元（含税），合计派发现金红利346.71亿元（含税）。

宜观望。

4）利尔化学：久远集团的股东方决定调整其股权改革方案 可能导致公司控股股东和实控人变更。 利尔化学(002258.SZ)公告称，公司控股股东久远集团持有公司23.78%股权。久远集团的股东方中国工程物理研究院决定调整股权改革方案，该事项可能导致利尔化学控股股东和实际控制人变更。久远集团是中国工程物理研究院出资设立的国有独资公司。

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5）COMEX黄金期货收涨1.41%报3232.2美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.44%报32.495美元/盎司。

反弹基本到位。

6）WTI原油期货收报62.69美元/桶，上涨0.2美元，涨幅0.32%；布伦特原油期货收报65.54美元/桶，上涨0.13美元，涨幅0.2%。

下行趋势未变。

7）中国操作系统市场规模或达250亿元。 近年来，国产操作系统加速崛起，核心业务系统升级进入深水区，中国操作系统厂商正通过新一轮信息技术创新破局。最新数据显示，2025年，中国操作系统市场增速加快，市场规模预计将达到250亿元。记者了解到，目前，多个国产操作系统的安全性、稳定性均已实现跨越式发展，正加速从“能用”迈向“好用”。赛迪智库信息化与软件产业研究所信息技术研究室副主任表示，有望实现国产操作系统在PC消费市场的规模化商用。 

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8）国轩高科：公司G垣准固态电池已获主流车企认可并应用于多款全新车型的上车测试。 国轩高科(002074.SZ)在投资者电话交流会上表示，公司G垣准固态电池已获得众多国际国内主流车企的高度认可，并成功应用于多款全新车型的上车测试，为B级及以上BEV车型提供1000公里以上长续航、高安全的解决方案。此外，金石电池中试样品的电芯能量密度达到350Wh/kg，单体电池容量较此前提升150%，达到70Ah，并通过了多项严苛的安全性测试。公司已建成首条全固态电池中试线，并启动第一代全固态电池量产线的设计工作。

值得关注。

9）海兰信：UDC业务在海南、上海等地积极落地。 海兰信(300065.SZ)公告称，公司2024年度业绩说明会于5月19日举行。公司总经理申万秋表示，UDC业务在海南、上海等地积极落地，与多家数据服务运营商和人工智能公司有合作。财务报告将按要求披露。公司积极推进国际化战略，产品在东南亚、中东、欧洲等地开拓市场。UDC业务2025年重点聚焦上海中远海风场的订单交付应用。未来盈利增长驱动因素包括海洋科技技术积累、人工智能应用和UDC节能优势。行业发展前景看好，受益于国家“深海经济”战略和智能化效率提升。

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10）松原安全：获得国内知名汽车制造商X客户4.4亿元项目定点。 松原安全(300893.SZ)公告称，公司近日收到国内知名汽车制造商X客户的定点通知书，公司作为X客户合格供应商，将为该客户D平台部分车型提供安全带产品。此次定点项目生命周期5年，产量总计约190-200万台，销售额折合人民币约4.4亿元。 推荐关注。 11）华为发布两款鸿蒙电脑。 华为今日推出鸿蒙电脑HUAWEI MateBook Pro与HUAWEI MateBook Fold 非凡大师。其中，鸿蒙电脑HUAWEI MateBook Pro售价7999元起，HUAWEI MateBook Fold 非凡大师为全球最大商用折叠电脑，售价23999元起。

推荐关注华为鸿蒙。

12）鸿蒙电脑正式发布 国产操作系统在个人电脑领域实现重要突破。 首次应用鸿蒙操作系统的个人电脑今天下午（5月19日）在成都正式发布，这标志着国产操作系统在个人电脑领域实现重要突破。

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三）今日市场展望    

昨天上午盘初震荡调整，10点半之探低回升，三大指数涨跌不一。大小指数走势分化，微盘股指数涨超2%再创新高。    

沪深两市全天成交额1.09万亿，较上个交易日缩量30.7亿，基本持平。   盘面上，市场情绪全天转变明显，从盘初的极度悲观，至收盘转化为为相对乐观，显示市场在提早消化美国评级下调造成的影响。    

市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨，逾百股涨超9%。高位股继续获资金追捧，中毅达等多股涨停。    

从板块来看，并购重组及ST股集体大涨，光智科技等多股涨停。港口航运股再度走强，南京港等涨停。大消费股展开反弹，食品、美容、宠物等方向走强，巴比食品等涨停。    

下跌方面，机器人概念股迎来调整，龙溪股份等多股跌超5%，小金属、白酒、保险等板块跌幅居前。    截至收盘，沪指涨0.00%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%。      

技术上看，昨天盘初探低系消化美国评级下调的影响，并再试10日线支撑，获得支撑后转为上行，发出调整到位并结束的信号，指引今天将上行收复5日线。      

美股消化了评下调的影响低开高，上行趋势未变，有利A股与港股。      

 综合上述分析，今天市场将表现为以上行宣布短调结束，热点与主线可能切换至新质生产力。      

操作上建议拥抱主线、稳定持有。 提示： 星球观点，仅供参考。