5月13日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）中美日内瓦经贸会谈联合声明。     中华人民共和国政府（“中国”）和美利坚合众国政府（“美国”）， 认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性； 认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性； 鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题；       本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作； 双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：      美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。      中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。      采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。协商可在中国、美国，或双方商定的第三国进行。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。        

本轮关税战最为重大的事件，世界前两大经济体达成重大共识，意味着双赢与关税战实质性缓和，未来谈判空间打开。      关税战实质性缓和信号有利全球经济的增长，也有利全球资本巿场，全球巿场因此重复牛市。

2）国新办发布《新时代的中国国家安全》白皮书。     国务院新闻办公室5月12日发布《新时代的中国国家安全》白皮书，旨在全面阐释新时代中国国家安全工作的创新理念、生动实践和建设成果，增进国际社会对中国国家安全的认知和理解。     白皮书除前言、结束语外分六个部分，分别是：中国为变乱交织的世界注入确定性和稳定性；总体国家安全观为新时代国家安全指引方向；为中国式现代化行稳致远提供坚实支撑；在发展中固安全，在安全中谋发展；践行全球安全倡议，推进国际共同安全；在深化改革中推进国家安全体系和能力现代化。     白皮书指出，中国统筹中华民族伟大复兴战略全局与世界百年未有之大变局，国家安全形势保持总体稳定、稳中有进，与亚太国家共同维护地区和平和发展，为动荡不安的世界注入可靠的稳定性。     白皮书介绍，总体国家安全观是新中国成立以来第一个被确立为国家安全工作指导思想的重大战略思想，是新时代中国特色社会主义思想的重要组成部分，是当代中国对世界的重要思想理论贡献。新时代的中国国家安全，坚持中国特色国家安全道路，是总体的、系统的、相对的大安全，是以人民安全为宗旨、以政治安全为根本、以国家利益为准则的安全，是服务和促进高质量发展的安全，是根据经济社会发展动态调整的安全，是支撑进一步扩大高水平开放的安全，是在法治轨道上规范运行的安全。     白皮书强调，中国国家安全坚决履行党和人民赋予的重大责任，维护中国共产党的执政地位和社会主义制度，提高人民群众获得感、幸福感、安全感，保障高质量发展，维护国家领土完整和海洋权益，确保新兴领域安全可靠，为实现中华民族伟大复兴筑牢安全屏障。中国重视统筹发展和安全，努力实现高质量发展和高水平安全的良性互动，推动开放和安全相互促进、协同提升。中国国家安全坚持以改革创新为动力，以体系化和机制化为主线，健全联动高效的国家安全体系，锻造实战实用的国家安全能力。    白皮书指出，全球安全倡议既是人类命运共同体的“安全篇”，也是总体国家安全观的“世界篇”。    

推荐关注，中国统筹自身安全和共同安全，主张加强全球安全治理，践行共商共建共享的全球治理观，坚持真正的多边主义，推动全球安全治理体系朝着更加公正合理的方向变革。

3）美商务部长称10%基准关税将持续存在 美企业已试图将成本转嫁给消费者。    据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，美国商务部长卢特尼克表示，“我们确实预计在可预见的未来，将征收10%的基准关税”。该媒体指出，数据显示，美国企业目前已经在试图将成本转嫁给消费者。报道称，自特朗普4月2日宣布加征关税以来的几周内，消费者信心大幅下降；一些家庭用品的价格也已经上涨。       

显示，10%基准关税是美国关税战的底线和基本目标，突破和取消难度大。

4）加强战略矿产出口全链条管控工作部署会召开。    为深入贯彻党中央、国务院决策部署，2025年5月12日，国家出口管制工作协调机制办公室组织商务部、工业和信息化部、公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、国务院国资委、海关总署、市场监管总局、国家邮政局等部门及内蒙古、江西、湖南、广东、广西、贵州、云南等战略矿产资源集中省份的地方主管部门在湖南省长沙市召开加强战略矿产出口全链条管控工作部署会。      会议指出，战略矿产出口管制事关国家安全和发展利益，加强出口全链条管控是关键。各部门、各地方要加强对本领域、本地区相关经营主体的培训指导与日常监管，坚持“预防在先，处置在前”，密切跟踪战略矿产流向，强化信息研判共享，及时做好预警和相关处置，严防战略矿产非法外流。     会议强调，各部门要密切配合，按照职责分工，认真履行战略矿产开采、冶炼、加工、运输、制造、销售、出口等各环节监管职责，切实加强全链条管控；各地方人民政府要强化属地监管责任，对本地区战略矿产出口全链条各环节企业进行系统摸排并建立台账，指导属地企业加强合规制度建设，提高企业合规意识和能力，合力确保管控措施落实到位。       会议要求，各部门、各地方要强化横向协同，贯通纵向配合，以坚决的态度和有力的措施推动战略矿产出口全链条管控工作取得实效，坚决维护国家安全和发展利益。      

继续为扩大关税战成果作准备，利好稀土与战略矿产方向，推荐关注。

5）商务部：严打战略矿产走私出口 加大口岸查验和打击查处力度。    商务部新闻发言人就开展打击战略矿产走私出口专项行动应询答记者问。 问：我们注意到，近日国家出口管制工作协调机制办公室部署开展了打击战略矿产走私出口专项行动，请问专项行动是出于什么考虑？还将开展哪些工作？ 答：加强战略矿产资源出口管制事关国家安全和发展利益。我们对部分战略矿产实施出口管制以来，发现一些境外实体与境内不法人员相互勾结，企图通过走私等方式规避出口管制措施。为遏制走私等势头，国家出口管制工作协调机制办公室5月9日聚焦打击战略矿产走私，在广东省深圳市召开现场会并作出专项部署，近期还将组织一系列行动。 现场会进一步明确了商务部、公安部、国家安全部、海关总署、国家邮政局等部门在此次专项行动中的任务分工，要求各相关部门加强执法协作、严厉打击战略矿产走私出口、形成“齐抓共管”的高压态势，采取切实有效措施、坚决防止战略矿产非法外流。 各相关部门立即开展行动，针对近期在战略矿产领域出现的伪报瞒报、夹藏走私、“第三国”转口等企图规避出口管制的违法违规行为，迅速开展跨部门调查和案情会商，加大口岸查验和打击查处力度，深挖幕后非法实体和走私网络，从严从快查办违法案件，持续提升出口管制执法效力，切实维护国家安全和发展利益。      

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6）商务部新闻发言人就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表谈话。    中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方围绕落实今年1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，在经贸领域达成一系列重要共识。当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。商务部新闻发言人就此发表谈话。      2025年4月以来，美国政府在此前单边加征关税的基础上，又对华加征所谓“对等关税”，中国进行了坚决正当反制。随后美方轮番升级关税措施，将对华“对等关税”税率从第一轮的34%先后提升至84%和125%。美高额关税严重损害双边正常经贸往来，严重破坏国际经贸秩序。本次会谈达成了联合声明，是双方通过平等对话协商解决分歧迈出的重要一步，为进一步弥合分歧和深化合作打下了基础、创造了条件。      双方在联合声明中达成多项积极共识。双方认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性，认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。双方同意共同采取以下措施：     美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。     双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长贝森特和贸易代表格里尔。双方将定期或不定期轮流在中国、美国开展磋商，或在商定的第三国开展磋商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。      本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。    这一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益。希望美方以这次会谈为基础，与中方继续相向而行，彻底纠正单边加税的错误做法，不断加强互利合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，共同为世界经济注入更多确定性和稳定性。    

推荐关注。

7）《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》印发。    中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、广东省人民政府联合印发《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》。坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，坚持稳中求进工作总基调，坚持“立足湾区、协同港澳、面向世界”，加大金融支持南沙建设力度，进一步强化南沙对粤港澳大湾区高质量发展动力源的支撑作用，将南沙建设成为我国金融业对外开放试验示范窗口、金融创新功能的承载区、粤港澳大湾区国际金融枢纽重要节点。      

推荐关注。

8）南向资金今日净卖出超185亿港元 再创近四年来单日新高。    南向资金今日净卖出185.28亿港元。其中，盈富基金、腾讯控股分别遭净卖出56.02亿港元、36.65亿港元；比亚迪电子获净买入约1.21亿港元。   今日南向资金创近四年来单日净卖出纪录。    

短线过大上涨的套利行为，不影响趋势，但不利短线上行。

9）欧洲三大股指收盘全线上涨 德国DAX指数涨0.29%。    欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.29%报23566.54点，法国CAC40指数涨1.37%报7850.1点，英国富时100指数涨0.59%报8604.98点。      

料将继续上行。

10）长和发布声明回应港口交易：绝不可能在任何不合法或不合规的情况下进行。    长和公告称，原本计划在5月22日股东周年大会上讲述港口交易的情况，但鉴于近日不断有股东及传媒查询，长江和记实业有限公司特此声明：此交易绝不可能在任何不合法或不合规的情况下进行。有关条文已于2025年3月4日的公告中说明：“交易之完成取决于一系列条件的达成，包括法律和监管部门之同意及批准、不存在违法或法律禁止的情况、获得公司股东的必要批准以及最终文件中约定的其他适当及常规条件。”      

推荐关注。

11）美股三大指数均大幅收涨 纳指、标普500指数均创3月3日以来收盘新高。     美股三大指数均大幅收涨，纳指涨4.35%，标普500指数涨3.26%，均创3月3日以来收盘新高；道指涨2.81%，创3月27日以来收盘新高。大型科技股多数上涨，亚马逊涨超8%，Meta涨超7%，苹果、特斯拉涨超6%，英伟达涨逾5%，谷歌、英特尔涨逾3%，微软涨超2%；奈飞跌超2%。        

重返牛市，料将继续上行。

12）纳斯达克中国金龙指数大幅收涨5.40%。    贸易战缓和提振市场情绪，纳斯达克中国金龙指数大幅收涨5.40%，创4月4日以来新高。热门中概股普涨，文远知行涨超27%，小马智行涨近12%，小鹏汽车、哔哩哔哩涨近8%，京东、拼多多、理想汽车涨逾6%，蔚来、阿里巴巴、百度涨超5%。    

重返牛市，支持港股继续上行。

13）欧元区财长会讨论国际形势及应对美国关税政策。    欧元区成员国财长会当地时间5月12日在比利时布鲁塞尔举行。欧盟委员会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯在会议结束后的新闻发布会上表示，此次会议重点讨论了国际形势以及美国关税对欧盟、美国和全球经济的宏观影响。    

东布罗夫斯基斯重申，欧盟将继续致力于与美国通过谈判找到解决方案，同时推进与各成员国的合作，以便在必要时制定可能的应对措施。

14）在岸人民币兑美元较上周五夜盘收盘涨324点。   在岸人民币兑美元（CNY）北京时间03:00收报7.2075元，较上周五夜盘收盘涨324点。成交量517.22亿美元。      

人民币处于升值通道，有利A股市场与人民币资产价格。

15）现货黄金大幅下跌，报3236.35。      关税战进展与股市重返牛市令避险需求下降，可以见顶。      

规避黄金股与黄金ETF。

二）公司与行业逻辑

1）机构：SiC衬底市场2024年营收年减9% 但长期需求乐观。    据TrendForce集邦咨询最新研究，受2024年汽车和工业需求走弱，SiC衬底出货量成长放缓，与此同时，市场竞争加剧，产品价格大幅下跌，导致2024年全球N-type（导电型）SiC衬底产业营收年减9%，为10.4亿美元。    

处于景气下行周期，宜规避。

2）四川省脑机接口及人机交互产业攻坚突破行动计划（2025—2030年）》印发。     四川省经济和信息化厅等8部门联合印发实施《四川省脑机接口及人机交互产业攻坚突破行动计划（2025—2030年）》。其中提出，到2027年，产业链关键环节取得重点突破，产业生态基本构建，建成一批产业发展集聚区。引育产业链骨干企业，同步推进侵入式、非侵入式两种脑机接口技术路径，完成3款侵入式和5款非侵入式脑机接口产品的研发及医疗器械注册，加快实施省内首例侵入式脑机接口手术，开放医疗健康场景，实现年服务医疗患者超5万人次。推动“四川造”AR（增强现实）智能眼镜、人机协同外骨骼等新一代人机交互产品加速应用，开展高危行业、养老行业等领域机器人替代应用试点。到2030年，产品实现规模化生产应用，产业链供应链体系自主可控能力显著提升，产业综合竞争力全国领先。引育10家链主企业、100家专精特新企业和200家创新型中小企业。开展侵入式脑机接口手术3000例/年，脑机接口技术产品服务神经退行性疾病、精神类疾病、药物及数字成瘾疾病患者超10万人次/年，康复设备应用超2万人次/年。深化多场景应用，持续提升新一代人机交互技术在工业制造、医疗健康、应急安全等重点领域渗透率。      

推荐关注，利好脑机接口和人机交互方向。

3）机构：4月我国动力电池装车量54.1GWh 同比增长52.8%，    中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。1—4月，我国动力电池累计装车量184.3GWh,累计同比增长52.8%。      

同比大幅增长，环比小幅回落，典型的周期拐点信号。

4）中国中车：近期签订合计547.4亿元重大合同。    中国中车(601766.SH)公告称，公司及下属企业于近期（主要为2024年12月至2025年5月）签订了若干项重大合同，合计金额约547.4亿元人民币。主要合同包括城市轨道车辆、设备销售及维保合同，动车组销售合同，动车组高级修合同，风电设备销售合同和储能设备销售合同，机车销售合同以及货车修理合同。上述合同总金额约占公司中国会计准则下2024年营业收入的22.2%。      

推荐关注。

5）中国稀土出口管制还在继续。   中国开展了打击战略矿产走私出口专项行动，近期还将组织一系列行动，而此前实施出口管制的中重稀土就包含在其中。此前美国研究机构就发出过担忧，中国的稀土管制使美国无力填补稀土缺口，毕竟当下超九成的稀土都要由中国进行冶炼加工。       

推荐关注稀土方向。

6）江南奕帆：产能基本饱和 对美出口业务已恢复。    江南奕帆总经理刘松艳在今天下午举行的2024年度业绩说明会上表示，“目前公司产能已经基本饱和，今年公司会根据整体订单情况，审慎地扩充产线，不排除有自动化产线扩建计划。在中美贸易摩擦发生后，公司向美国出口业务有过短期影响，但目前已经恢复。根据刚刚发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》里的规定，公司产品的关税基本恢复至之前水平。”      

推荐关注。

7）步科股份：已与国内部分头部人形机器人客户建立合作 并形成批量订单。    步科股份(688160.SH)在投资者关系活动上表示，公司积极布局人形机器人赛道，为人形机器人提供无框力矩电机及关节模组平台部件等产品，已经与国内部分头部人形机器人客户建立合作，并形成批量订单。目前，公司第四代无框力矩电机正在研发中，将在重量、工艺和成本等方向进一步优化，同时，在第四代后面，新一代产品已经开始预研，这些都是为未来的性能提升及高性价比做更充分的准备。      

推荐关注。

8）索通发展：下游需求旺盛 各生产线均处于满负荷运转状态。    索通发展财务总监章夏威在今天下午举行的业绩说明会上表示，“公司产品下游需求旺盛， 2025年争取实现预焙阳极产量340万吨、销量350万吨，同时湖北索通100万吨煅后焦项目产能逐步释放。为确保年度目标达成，公司现阶段正全力推进生产工作，各生产线均处于满负荷运转状态。”      

推荐关注。

9）美国总统特朗普表示，美国药品价格将降低59%，还不止于此。汽油、能源、杂货等所有其他价格都下降。      

推荐关注的观点。

10）江苏雷利：控股子公司鼎智科技拟实施股权激励计划。     江苏雷利(300660.SZ)公告称，其控股子公司鼎智科技拟实施2025年股权激励计划，拟授予限制性股票总量为147万份，约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.093%。其中首次授予137万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.019%，预留10万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.074%。本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为每股27.07元。实施完成后，江苏雷利持有鼎智科技的股权比例将由34.5250%降至34.1516%。激励对象包括67名董事、高级管理人员和核心员工。      

推荐关注。

11）隆盛科技：与赛力斯的新能源汽车电机半总成项目预计将在2025年下半年开始供货。    隆盛科技(300680.SZ)在投资者关系活动上表示，航空航天精密制造领域是公司未来发展的主营业务之一，其控股子公司微研中佳已具备一定的行业拓展基础。此外，公司正在进行第三代灵巧手的开发工作，并已正式发布“兰森”机器人。在人形机器人领域，公司主要围绕灵巧手总成、谐波减速器和关节电机部分进行工作开展。公司还透露，博世半总成项目预计2025年下半年开始供货，而与赛力斯的新能源汽车电机半总成项目预计也将在2025年下半年开始供货。      

推荐关注。

12）美国订单不断回归 客户宁愿涨价也要买中国货。    5月12日下午中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，将对此前加征的关税进行调整，未来双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。从市场层面来看，4月初到现在，美国订单经历了从暂停到不断回归的过程，很多美国客商宁愿涨价也要进口中国商品。     

推荐关注。

13）印称印巴军事行动总指挥同意将局势降级。    印度新德里电视台等多家媒体援引军方消息称，印巴两国军事行动总指挥在12日傍晚进行了电话交谈，双方讨论了停火的承诺。双方同意互不采取任何侵略性、敌对行动，一枪不发。双方考虑立即采取措施，确保减少边境和前沿地区的驻军。目前，印度、巴基斯坦官方对此暂无表态。      

短线宜兑现军工股收益。

14）WTI 6月原油期货收涨0.93美元，涨幅1.52%报61.95美元/桶。      

料将继续反弹。

三）今日市场展望    

昨日市场高开高走，创业板指领涨，符合我们的预判。    

沪深两市全天成交额1.31万亿，较上个交易日放量1164亿，价升量增，市场情绪明显改善。  盘面上，市场热点集中在军工、机器人等方向，个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。    

从板块来看，军工股再度爆发，成飞集成等近30股涨停。机器人概念股震荡走强，拓斯达等涨停。消费电子概念股展开反弹，朝阳科技涨停。    

下跌方面，创新药概念股集体调整，百济神州跌近10%。农业、创新药、电力、代糖概念等板块跌幅居前。    截至收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%。    

技术上看，确认重返牛市，料将继续上行，完成对布林线上轨的突破，具备加速上行的条件。      

值得重视的是盘后发布的中美日内瓦会谈联合声明，标志中美关税谈判取得实质性性进展，为谋求取消加征关税迈出了第一步，不仅有利中美双方，也有利全球各国，关缓战进入实质性缓和阶段。      

关税战的缓和利好全球市场，全球股市全面重返牛市。        

美股三大指数全面上涨超3%，纳指中国金龙指数上涨5.5%，指引港股继续上行。        

昨日盘后富时A50上涨扩大，指引A股、港股与中国资产继续上行。        

判断A股高开高走可能大，沪市料将上破布林线上轨，在3380 －3400之间震荡。        

料市场将表现为普涨，但主线是高股息、新质生产力与新质战斗力。          

基于A股与全球市场重返牛市的判断，继续建议稳定持有新质生产力；军工与新质战斗力由于短线上涨过大与地缘政治局势缓和，不宜追涨，宜等待低吸机会。

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