美国减税，人民币九连跌……没有硝烟的货币战争已经打响！

优聚金融分析认为，美国税改有望巩固美国经济增长势头，刺激通胀走高和吸引跨国企业汇回海外利润，因此对美元将形成利好。另外，得益于美国经济基本面的配合，预计美联储将继续稳步收紧货币政策，封堵了美元大幅下行的空间。

特别需注意的是，在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后，市场会对税改效果寄予较高期望，投机性的跨境资本和热钱会先于长期产业资本行动，会对人民币汇率带来短期压力。

美国税改导致一批在华投资的美国企业回流，甚至吸引部分中资企业赴美投资。这可能对我国国际资本流动产生一定负面影响。另外，美国税改方案将有助于缓解当前美国的低通胀态势，促使美联储在持续“缩表”的同时，进一步加快货币政策正常化步伐，2018年加息次数将达到3次，甚至不排除加息4次的可能。由此，美国将出现“宽财政、紧货币”政策组合，从而为美元指数上升注入动力，人民币将面临贬值压力。

优聚金融前期文章曾分析指出，特朗普的减税政策获得通过，税改使美国公司所得税从35%降到20%，这是自1981年里根之后最大规模的一次减税。里根减税，通过广场协议，迫使日元升值，低息吹大股市房市泡沫，最后加息刺破泡沫，美国成功收割了日本，日本也由此陷入衰退的20年。（《特朗普翻版“里根减税”，誓将收割中国财富……》）

特朗普减税，中国会被收割吗？

先来回顾里根时代，存在比特朗普更加不利的局面，他又是如何破局的呢？

1980年，美国通货膨胀率高达13.5%，由此引发的失业现象严重，为了治理通胀，里根不得不收紧货币政策，采取高利率，同时控制货币供应量，1981年美国的银行存款利率达到16.39% 。

1981年，里根开始大幅减税，导致财政赤字短期扩张，进一步引发美国国债利率上升，市场利率进一步推高，美元持续走强，需求被别的国家抢走，结果就是，高利率抑制了市场投资，抵消了减税对投资的刺激作用。

因此，里根实施改革前期，美国仍然处于危机和衰退之中。GDP从1981年7月急剧下跌，在1982年11月降到谷底，-1.9%，人均GDP降至-2.85%。

经济衰退，财政赤字进一步严重，引发了美国内部矛盾，最后里根不得不中途停止减税，1982、1984年都加税了。

所以，光靠减税，没有货币政策配合是不行的，那时候，美国的国债收益率动辄百分之一二十，高利率不仅很难解决经济问题，反而导致新的矛盾发生。减税需辅以低利率政策，才能有助于刺激投资。

里根政府意识到了这一点，因此政策重心逐渐转向，旨在向外转移国内矛盾，日本便成了最大的牺牲品。

在美国贸易逆差中，日本占了40%。美元持续大幅升值，更加不利于美国的出口。

同时，美元升值过快，又让美国非常难受，指数由1980年年底的90左右上升，最高接近165，面对强美元，外债比较高的拉美国家在1982年出现了外债危机，也加剧了资本流向美国，进一步推高美元指数。

希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以此改善美国国际收支不平衡的状况。

当然，美国不止是针对日本，只不过日本的贸易逆差份额最大而已。1985年9月，美英德法日5国签署“广场协议”。

之后，五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。

其中，日元升值对美国贡献最大。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。

那一轮，美元的贬值一直持续到1987年经常项目逆差出现收窄为止。美国获益了，但日元升值却给日本埋下了祸根，在实体经济上，导致日本出口竞争力备受打击。

但同时，因为日元升值，大量国际热钱涌入日本，又进一步推升了日本资产泡沫，股市房市暴涨，日本居民和企业的购买力也进一步增强，日本人充斥着美国投资市场，比如买美国国债，投资美国各种股权。

在广场协议之后，1986年，里根重新开始第二轮减税计划。同时，通胀问题慢慢解决了，利率也在下降，从高峰的20%降到了10%左右。美元也在贬值，贸易逆差缩小，同时里根还通过加大财政支出，扩大总需求，里根时期的美国政府负债率从40%扩大到了60%，因此第二轮减税后就产生了效果。

最终，里根通过减税、货币紧缩、财政扩张、美元贬值等一系列组合拳措施带领美国经济走出了滞胀，美国经济增速逐步回升，实现了复苏。

但在这一过程中，日本却付出了惨痛的代价。日本资产泡沫吹大后，通胀也如影随形，日本只好通过加息主动刺破了泡沫，1991年左右，股市、房市泡沫相继破裂。

日本后院起火，日企只能被迫将在高位投资的美国资产，以低价抛售出去，铩羽而归，美国顺理成章的坐收渔翁之利，从日企手里低价买回了大量资产，通过货币战争，美国成功收割了日本。

那个时期，里根也打了冷战，美苏争霸，1983年，里根高调宣布美国推出“星球大战”计划，吓得苏联不得不投入更多财力物力来开展军备竞赛，过度发展重工业，国民经济发展严重失调，僵硬落后的计划经济体制，拖垮了苏联经济，由于多种原因，1991年苏联解体，美国赢得了冷战，1993年，美国宣布退出星球大战计划，很多人认为这是美国设计的一个彻头彻尾的骗局，目的就是要拖垮苏联。

当然，美苏争霸用的不是货币战争，因为苏联不是日本市场经济，但在这个过程中，美国也成功收割了苏联资产。

特朗普时代，中国替代了当年的日本，那中国会步入日本的后尘，成为美国收割的对象吗？

里根时期，日本因为与美国存在巨大的贸易差额，所以日本成为“广场协议”后，最大的受害者。

特朗普时代，中国替代了当年的日本，成为美国最大的贸易逆差国（占比也超过40%），这与当年“广场协议”前的状况非常相似。

现在中国的房地产泡沫化，与80年代末日本房地产泡沫也有得一比，地产泡沫破裂岌岌可危。

我们不是阴谋论者，并不认为美国要刻意打压中国，剪中国羊毛。特朗普政府推出的所有举措，目的都是为了搞好美国经济，让美国人民富裕起来。只是在这个过程中，中国因为与美元已经息息相关，可能会因为美元的变化，而被收割，这跟日本当年是一个道理，所有的问题起源都在内部，外部环境最多只能算是导火索。

我们先看下里根时期和特朗普时期最大的不同。

上文说了，里根时代，1980年通胀指数最高达到13.5%，所以货币政策上必须加息，1981年的银行存款利率16.39%，直到通胀问题解决为止，到1986年的时候降到了6.8%。

现在特朗普时代，美国的通胀指数维持在2%上下，算比较低，不存在高通胀问题，所以即使加息，也是非常缓慢的。

对比一下就知道，美国即使从2015年以来，已经加了三次息，而且已经开启加息周期，但必须承认，美国仍然处于低利率阶段，目前，美国的10年期国债收益率才2.3%左右，5年期房贷利率才2.68%。即使未来几年会继续加息，但哪怕每次加0.25，加10次，加到5%以上，与里根时期的高利率相比，也完全不在一个数量等级。

因此，对于特朗普来说，现阶段不存在需要考虑通胀问题而畏手畏脚，不必担心减税带来的刺激作用，会被加息带来的抑制作用所抵消。所以，现在的低利率环境非常有利于结合减税带来共振效应，效果会比里根时期好的多。

减税如果有效果了，那美国就不需要像当年一样签订“广场协议”，逼迫外国来引导美元贬值促进美国贸易平衡了。从这一点来说，未来几年人民币不存在像日元一样的升值压力，来进一步推高中国的资产泡沫。

中国的资产泡沫，早已经在过去三年中，通过放水和低息的环境吹大起来了。而且中国要结束低息环境了。

美联储缩表会减少整个美元的货币供应量，但减税之后，大量资本和实体企业回到美国后，美国市场上的美元相对别国而言又多了起来，美国政府想举债搞基建，还担心市场没有钱来买国债吗？

美国税改后，如果跨国企业将海外利润兑换成美元回到美国了，对资金流出的国家来说，就是抽丝剥茧了，根据BEA的测算，截至2014年底美国跨境企业在华总资产已达到6000多亿美元，占中国存量FDI规模的1/5，这意味着中国存在一定的美国资本外流压力。而且，流出的肯定不止是美国企业，谁敢说日资企业，欧洲企业，不会跟着走？

结果就是中国的外汇储备有可能继续下降，除非中国有什么特别的吸引力留住他们。外资撤走了，意味着中国市场上的钱也少了，谁来接盘中国高估的资产？

另外对中国具有更大杀伤力的，是美联储的缩表过程。（《重磅！美联储：10月启动缩表，触发全球性货币紧缩？》）

从08年以来，美国开动印钞机狂印美元，美元流向了全世界，其他国家也跟着放水，开启了印钞比赛，推高了全球资产价格，典型如中国的房地产泡沫。

虽然美联储缩表，全球都不好过，但中国风险最大，因为资产泡沫比其他发展中国家严重，从09年到2014年，热钱持续流入中国，赚足了后部分开始撤，我们却放水上了瘾，接着吹泡泡，结果吹大了，发现外储流失太快，放水玩不下去了，因为美国开始踩刹车了。

跟日本放任泡沫滋生一样，中国屋价暴涨，我们不能把罪名扣在美国上，毕竟美国这三年来已经停止了放水。

美国缩表过程，自2017年第四季度至2018年第四季度，五个季度内，美联储缩表4500亿美元，另外，2019、2020年还将持续缩表，具体数字尚未拟定。

优聚金融（公众号ID:youjucapital）统计美联储数据，未来三年美联储所持有的到期债券规模分别是：2018年为4260亿美元、2019年3460亿美元、2020年2200亿美元。

以此推算，自2017年10月至2020年底，美联储通过缩表将从市场上抽走约1万亿美元的基础货币——这是基础货币，再计入货币乘数的影响，这意味着市场上美元货币供应量（M2）将减少3.1万亿。

而美国现在的广义货币供应量（M2）为13.27万亿美元！

也就是美联储未来三年会吸干美元的广义货币供应量的近四分之一！

市场上的美元少了，那美元肯定会升值，大家都需要借美元的时候，那向美元融资的成本就会提高，这就给其他国家带来了压力，一是贬值压力，二是加息压力。

总之，美国货币政策从宽松，到收紧，就是一个收割全世界羊毛的过程。只不过，中国央行的资产负债表中，有60%是来自外汇占款，美联储是中国央行的央行，所以中国是被美国绑架最成功的国家。