【阜成门外】人民币、中概股大涨，全球资金为何押注中国资产？

　　题：人民币、中概股大涨，全球资金为何押注中国资产？

　　作者 付立春 中国市场学会金融委员、允泰资本创始合伙人

　　北京时间5月12日晚间，美股三大指数大幅高开，中国资产全线暴涨。截至收盘，纳斯达克中国金龙指数大涨5.4%。外汇市场上，人民币兑美元亦大幅拉升，5月13日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.18关口，在岸人民币兑美元汇率最低触及7.1855。

　　5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。根据联合声明，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。该消息令中美股市投资者信心得到大幅提振。美国方面，美联储连续第三次不降息，市场预期美联储年内可能仅降息两次；而中国又在推动资本市场改革、稳增长，叠加人民币升值，这让外资觉得中国资产“便宜又安全”。后续走势方面，还要继续看中美关系、政策配合和企业盈利恢复情况。

　　另外，数据还显示，3月美国通胀明显降温，这进一步加大了美联储的降息预期，对中概股流动性环境形成利好。美联储一旦降息，全球流动性会开始“松绑”，中概股这种弹性大的资产最容易被“点火”。而且美国通胀降温也会让资金更敢于冒险，利率预期下行有利于提升股票估值空间。之前压制中概股的主要矛盾是“美元强+利率高”，随着这两大因素的缓解，中概股估值修复动力进一步增强。

　　笔者预计，短期内中概股可能还会震荡往上，但能否持续，关键看两个因素：一是美联储货币政策是否动真格，二是中国政策的延续性。目前科技、消费、互联网板块反弹最猛，主要原因是前期下跌太多。而未来的持续性，还要看基本面改善，比如电动车、AI(人工智能)应用、电商这些板块在盈利方面是否会有“后劲”。

　　中概股大涨，会将部分情绪传导到A股，但传导不会很快。中概股暴涨属于“外部环境改善+海外情绪修复”，A股主要还得靠自己给力。如果国内政策再加把劲，比如降准降息，那就有望带动A股情绪跟涨。现在已经能看到一些科技、消费股“动起来了”，只是力度还需要验证。

　　此外，人民币升值也会吸引外资流入A股和债市。人民币资产吸引力提升，将促使国际资本加大对中国资本市场的配置，尤其是对具备长期增长潜力的优质蓝筹股和高信用等级债券。如果中美利差收敛、美元指数下行，人民币兑美元汇率未来有可能继续稳步上升。特别是在美联储加息周期接近尾声的背景下，中美货币政策分化程度有望缩小，这将进一步支撑人民币汇率。短期看，人民币可能在7.15-7.25之间震荡偏强，市场正在密切关注中国央行可能采取的汇率管理政策以及美国通胀数据的走势。最近北向资金已出现“买买买”势头，提前重点加仓了新能源、消费电子和金融等板块，这也反映出他们对中国资产估值优势的认可，同时预示着外资可能正在重新调整新兴市场资产配置策略。中长期来看，随着中国资本市场开放程度不断提高和人民币国际化进程持续推进，外资增配中国资产的趋势有望得到进一步强化。