假期重要驱动事件解读与市场影响分析

这个假期表面上看十分平静，主要大家看到的是美股的持续反弹，以及周边市场的逐渐走好，事实上，表面美好的背后暗藏危机。

这些危机表现在以下几个方面：首先，地缘危机立即密集爆发，比如印巴冲突还在持续，中东又可能再燃战火，矿产协议签署之后俄乌冲突有可能加剧。再比如汇市，新一轮的美元抛售潮再度出现，非美货币主要是亚太市场货币出现升值，港元连续两个交易日触及强保护，为了稳定汇率，香港经管局已经连续两个交易日抛售港币。关税战与贸易战方面，尽管特朗普和白宫继续释放虚假信息，但我们看到的事实是，在协议签署方面没有任何明显的进展，尤其是日本再度表达强硬态度。

总体看，特朗普以及特朗普团队释放关税战缓和信号对美股或者美国资本市场的护盘行动目的已经基本达到，新一轮的关税战有可能再度开打，地缘政治危机集中爆发以及汇市危机也在暗示，新一轮风险可能正在来临。

新一轮风险对不同市场的影响是不同的，由于美元、美债和美股面临面临新一轮的三杀，资金在流出美国、流向非美国家，尤其是亚太市场，最为重要的流入地为中国香港，因此，在风险与机会的表现上也是不均衡的。

预计非美货币、非美资产，尤其是港股和A股预计会有独立的比较好的表现。

由于假期期间涉及到的对市场可能产生重要影响的驱动事件比较多，我们选择其中最为重要的进行分析和研究，并对假期之后的市场走势和应对策略给出预判和建议。

所有的判断与建议不仅仅基于技术面，而是基于多维度的全面考量。

一）重要驱动事件解读

假期中间对市场可能产生重要影响的驱动事件主要有以下几个。

1）部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会：未雨绸缪布局未来

今年是十四五的收官之年，明年是十五五的开局之年，重要的时间节点遇到了百年未遇的关税战，因此需要未雨绸缪，提早布局。

从座谈会看，我们的最高层站位高、看得远，已经开始基于复杂多变的国际地缘与经济局势，面对百年之变局，未雨绸缪、提前谋划，我们应当坚定信心。

2）美方主动向中方传递信息希望谈起来 中方回应：正在评估

美方不断主动地向中方传递信息，希望就关税协议方面谈起来，中方的回应是：正在评估。

此举被市场解读为关税战缓和的信号，因为中美双方是本轮关税战最大的利益相关方，也是全球所有国家所关注的。

事实上，商务部发言人或者声明的原则立场并没有任何改变，关于谈判有两个先决条件：必须是互相尊重，互相平等；第二，谈判的先决条件是首先取消所有的加征关税。

我们认为这是中方非常巧妙的回应，告诉全球所有国家，中方并不拒绝谈判，但前提和先决条件不容改变。

3）美国第一季度GDP折合年率下降0.3% 出现2022年以来首次萎缩：衰退信号

美国第一季度GDP季节调整后环比折年率初值为-0.3%，创2022年第二季度以来的新低，低于预期0.2%，也低于前值为2.4%。折算为同比GDP增速预计为2%~2.2%，依然成同比环比回落态势，是重要的GDP增速曲线的拐点和衰退信号。

一旦经济进入衰退或者滞胀，股市都将运行熊市，因此美股的反弹不可持续。

也许你要问，为什么衰退数据出现，美股没有下跌呢？

其实原因很简单：首先，纳指低开接近2%，就是对这个利空数据的反应；低开高走的原因是市场预期坏数据能够逼迫特朗普改变税政策，坏数据有可能逼迫美联储提早降息。

最为重要的是进入2024年以来，影响美股走势的第一变量是关税战的走向和烈度，而最近一个时期，特朗普一直释放关税战缓和的信号，因此数据公布后，美股表现为低开高走。

4）PCE与美国4月非农就业人数增加17.7万 大幅好于预期：通胀走高信号

除了GDP数据之外，PCE数据和非农就业数据都暗示通货膨胀将继续走高。

如果结合GDP数据分析的话，美国经济可能陷入滞胀。

滞胀也不支持牛市，支持美联储货币政策陷入困境：不降息经济将衰退，降息通货膨胀将走高。 同时，滞胀也可能逼迫特朗普不同程度的收回关税政策。

总的看来，假期中间没有出现对市场影响巨大的驱动因素。如果有，主要体现在我们下面要讲的汇市危机和地缘政治。

二）关税战走向：止步不前、不利美国

关税战走向方面，我们认为依然处在止步不前状态，美国越来越显的心浮气躁。

一方面释放近期将有一批国家签署协议的虚假信息。另一方面，频繁的向中国挥动橄榄枝，希望尽早结束进入谈判。

第三，进入谈判程序的国家态度大变，比如日本越来越强硬，开始威胁把所持有的国债作为谈判手段。

除了以上之外，由于美股走高，特朗普又有发动新一轮关税战的迹象，比如今天已经明确表示对输入美外国电影加征100%的关税。

关税战没有进展，止步不前是市场有目共睹的，释放关税战进展的虚假信息也是市场有目共睹的。因此，当美股、美元和美债反弹到一定程度，有可能重新返回下跌趋势，比如美债和美元已经开始了双杀，预计美股的反弹也将结束。

我们已经分析了中国对于谈判的立场并没有改变，当市场认识到这一点的时候，也会对美股走势产生不利影响。

更为重要的是，特朗普把关税大棒瞄向了电影，这是开启新一轮关税讹诈的信号，因此，美国股指期货已经做出了下跌反应。

特朗普之所以一直试图诱导中国进入接触和谈判，主要是想打破全球贸易伙伴不与其结束谈判的僵局，相信中国不会轻易上当，因此关税战近期依然不会有任何进展。

三）地缘政治烽烟四起：不会有大的影响

当下做投资非常困难，仅有技术是不够的。你必须是宏观经济学家，你必须是国际政治学家，你还必须是地缘政治学家。

这个假期表现最为不平静的是地缘政治。

首先，美国和乌克兰完成了矿产协议的签署。

对这个协议的签署有不同的解读，我们认为美国把乌克兰玩残了，协议签署，美国事实上获得了乌克兰地下50%矿产的支配权甚至是所有权。

我们当时的解读就是乌克兰签署了“卖身契”，“卖身契”签署之后，美国将不再保护乌克兰，也不再关心俄乌冲突。而乌克兰此举得罪了欧洲，也得罪了俄罗斯。

因此，俄乌冲突不但不可能结束，反而会加剧和持久。

美国已经明确表示不再介入俄乌冲突，对乌出售导弹的收入当做对基金的出资。这表明，美国获得预期利益之后，将逐渐从俄乌冲突和欧洲退出。而欧洲也不再关心俄乌冲突，因为泽连斯基“出卖”了他们。俄罗斯会继续加大对乌克兰的打击力度。

泽连斯基威胁可能在莫斯科阅兵式采取行动，我相信这也只是说说，如果他有所行动的话，正如梅德韦杰夫所说的“如果袭击，基辅将看不到十日的太阳”。

总的来说，俄乌冲突将逐渐淡出人们的视野。

印巴冲突不会演化为局部冲突，也更不会演化为全面战争。因为从空军力量的对比上，从陆军力量对比上，巴基斯坦占有优势。更为重要的是，双方都是有核国家，都没有做好全面战争的准备。

目前看，武装冲突已经降格为贸易战，相信双方口水战打完之后将逐渐熄火，因此也不会对市场造成大的影响。

中东可能战火再起，主要是以色列没有有效拦截住胡塞武装的导弹袭击，造成重大损失，誓言要7倍予以报复，苗头又指向伊朗。伊朗试射导弹，言明以色列的反导系统对伊朗导弹无法拦截。

我们认为，中东之间的口水战将是常态化，不会再次演化为一轮新的导弹互射或者报复性袭击。

总体看，地缘政治虽然很热闹，但不会对市场造成大的影响，影响市场的依然是关税战的走向。

四）油市危机将持续：目标50美元/桶以下

假期期间，油市出现了动荡和重挫。

主要是沙特主导的，OPEC+要惩罚违规大幅增产的哈萨克斯坦和伊拉克。在5月同意每日增加41.8万桶产量的基础上，6月继续增加每日41.8万桶原油。

此举就是为了打低油价，让违规增产的产油国无法承受。而对哈萨克斯坦以及俄罗斯等影响不大，因为他们的资源条件好，开采成本低。对美国的油气企业以及伊拉克、哈萨克斯坦等产油国将造成严重打击。

对于A股市场而言，要规避油气股和能源股，因为风险必将外溢。

关于油市危机，其实还有一点，除了增产因素之外，那么经济衰退的原因也是欧佩克家的考量。那么面对经济衰退和未来原油需求下降。都想趁机多卖原油，事实上是一轮价格战。

五）汇市危机可能外溢：美股、美股面临风险扩大

很多人问我，假期美元为什么忽然下跌？如同上一轮美国股债汇三杀的成因一样，本轮美元和美债的下跌是由于中国台湾的保险机构和私人持有者抛售美元和美债。

中国台湾的外汇储备有17000亿美元，外汇储备中有七成为保险资金和私人持有，大量的是从2020年开始一直持有美债和美元的多头头寸。

在没有做好风险对冲的背景下，关税战造成的美国股债汇三杀，引发了中国台湾对美元和美债的抛售。

技术上看，美元的反弹受压于20日线和布林线中轨，空头趋势未变，新一轮下跌正在展开。

离岸人民币受此影响升破了7.20，对A股和人民币资产有利。

港元连续两个交易日触发强保护，香港金管局连续2个交易日抛售港币以稳定汇率，强势的港元预示着跨境资金获得国际资金流向香港，有利于港股。

新台币两个交易日升值6.3%，可能引发对美元的进一步抛售，也包括美债。

考虑到日本政府已经把抛售日日本持有的美国国债作为谈判条件，因此，未来美元、美债和美股三杀的风险依然可能可以再度出现，甚至多次出现。

风险已经外溢到美债，美债将继续下跌，有可能测试不理解下轨。

美股的反弹可能已经结束，新一轮的股债汇三杀有可能出现。

避险情绪升温刺激黄金反弹，预计为B段反弹，创新高的可能不大。对于持有黄金股和黄金ETF的，趁反弹为非常好的兑现机会。

六）关于A股和港股：继续独立上行

事实上，很多人出于习惯，还要用A股和美股的相关性去看问题。

我们早就说过中美双方已经从关税战演化为关税战+金融战，在进行关税战的同时，都在护盘各自的金融市场，包括股市、汇市和债市。

因此，港股、A股和美股从4月开始基本上不具有相关性。基本的规律是，美股上涨对A股影响不大；美股重挫，A股低开高走。

目前对港股、A股有利的是汇市危机，资金流向香港，流向人民币资产。

从纳指金融指数看，最近两个交易日明显的强于美股，也就是说明天港股的表现会比较好，尤其科技股。

预计港股也就是恒生指数明天将收复60日线，重返牛市。

主线预计是大型科技股。

富时A50连涨三日，已经重返多头趋势，暗示A股未来仍将独立上行。

主线是什么？我们已经在节前分析过，主线就是新质生产力。

策略是什么？非常简单，稳定持有新质生产力。

以上代表个人观点，不构成投资建议，仅供参考。